Дрейф стиля

Дрейф стиля происходит, когда фактический и заявленный инвестиционный стиль взаимного фонда различаются. [1] Заявленный инвестиционный стиль взаимного фонда можно найти в проспекте фонда , на который инвесторы обычно полагаются при принятии инвестиционных решений. Большинство инвесторов предполагали, что управляющие взаимными фондами будут инвестировать в соответствии с рекламируемыми руководящими принципами, однако это не относится к фондам с дрейфом стиля. Дрейф стиля является обычным явлением в сегодняшней индустрии взаимных фондов, не делая различий между развитыми и развивающимися рынками, согласно исследованиям в Соединенных Штатах, проведенным Брауном и Гетцманном (1997), и в Китае, как сообщается в Sina Finance. [2] [3]

Подразумеваемое

Когда в паевом фонде присутствует дрейф стиля, инвестиционная информация о фонде становится вводящей в заблуждение. [4] Учитывая, что в реальности дрейф стиля, как правило, не обнаруживается, информационная асимметрия инвестиционной информации имеет важные последствия для инвесторов фондов, стремящихся максимизировать доходность фонда. Такие исследователи, как Браун, Харлоу и Чжан (2012), демонстрируют, что фонд, однажды отклонившийся, по сути является другим продуктом с профилем риска и доходности , который не соответствует первоначальным инвестиционным целям инвестора . [5] Это подтверждается недавним исследованием Чуа и Тама (2020), в котором исследователи обнаружили, что дрейф стиля не позволяет управляющим фондов выбирать (превосходящие) акции, соответствующие ожиданиям инвесторов в отношении эффективности фонда. [6] В том же исследовании также обнаружено, что управляющие фондов имеют тенденцию использовать дрейф стиля для максимизации компенсации, что является примером проблемы агентства в индустрии паевых фондов.

Активное портфельное и стилистическое инвестирование

Широко признано, что дрейф стиля является распространенной практикой, особенно среди активных паевых инвестиционных фондов на финансовых рынках. [7] В то время как пассивные фонды (часто называемые « индексными фондами ») используют стратегию «купи и держи» , часто следуя индексу, активные фонды используют активный инвестиционный подход, выбирая акции, которые входят и выходят из рынка. [8] Поэтому активные фонды часто используют различные инвестиционные стили, и, следовательно, инвесторам активных паевых инвестиционных фондов необходимо следить за подверженностью рискам своего фонда, поскольку дрейф стиля может повлиять на подверженность риску. [9]

Рост инвестиционных стилей фондов можно проследить до исследований рыночных аномалий . [10] [11] Исследователи здесь считают, что доходность акций обусловлена ​​факторами, связанными с «размером». [12] и «оценкой» [13] эффектами, отличными от воздействия одного фактора рыночного риска в соответствии с предположениями Модели ценообразования капитальных активов («CAPM»), разработанной Шарпом-Линтнером-Моссином в 1960-х годах. [14]

Выводы о том, что акции имеют отличительные характеристики, привели к росту инвестиционного стиля. Этот стиль акций, в свою очередь, побудил создать многочисленные индексы стилей для отслеживания различных сегментов фондового рынка, например, индексы стилей Standard & Poor's (S&P) 500 ( S&P 500 ) для представления рынка акций с большой капитализацией, рынок акций со средней капитализацией представлен S&P mid-cap 400, рынок акций с малой капитализацией представлен S&P small-cap 600, индексы роста и стоимости. [15]

В зависимости от инвестиционной цели фонда, его управляющий фондом должен применять различные инвестиционные стратегии (см. Инвестиционная стратегия ) при построении своего портфеля, чтобы увеличить доходность фонда. Стратегии можно разделить на: [16]

  1. технический анализ – противоположный или импульсный подход; и/или
  2. аномалии/атрибуты акций — календарный эффект , характеристики акций относительно размера, стоимости или роста.

В отрасли принято классифицировать паевые инвестиционные фонды по стилям инвестирования, отражающим инвестиционные цели и базовую стратегию фондов. [17] Эта практика возникла из-за рыночной аномалии на финансовом рынке, демонстрирующей, что разные стили инвестирования имеют разные характеристики риска и доходности, что имеет важное значение для атрибуции и результата работы фонда.

Определение и метрики дрейфа стиля

Исследователи и практики часто называют дрейф стиля «наклоном портфеля/стиля», [18] «волатильностью стиля» [5] и «смещением стиля» [19] для широкого учета расхождения фактического инвестиционного стиля фонда с его заявленной договорной инвестиционной стратегией в проспекте фонда. Для определения инвестиционного стиля активного фонда и последующего обнаружения дрейфа стиля обычно используются два метода. Они следующие:

Анализ стиля на основе возвратов

Подход на основе доходности — это более простой подход к определению инвестиционного стиля активных фондов. Он осуществляется путем регрессии доходности фонда по отношению к доходности набора индексов пассивного стиля или некоторых сконструированных портфелей. Хотя метод на основе доходности является низкозатратным подходом, он имеет несколько недостатков в отношении его измерения. В частности, выгодно использовать метод стиля на основе доходности, если инвестиционный стиль взаимного фонда стабилен с течением времени; [20] метод также предполагает, что воздействие факторов является постоянным.

Анализ стиля на основе холдингов

В отличие от техники, основанной на доходности, подход, основанный на холдингах, лучше отражает истинный инвестиционный стиль активного фонда, но анализ требует больше времени и более затратен для выполнения. По сути, техника, основанная на холдингах, изучает фактические характеристики акций в портфельных активах. [21] Портфельные активы фонда предлагают знания о характеристиках акций, которые необходимо оценивать индивидуально. Примерами этих атрибутов стиля акций являются размер, стоимость и измерения роста.

Дрейф стиля в доходности фонда

Результат того, как управляется активный паевой инвестиционный фонд, имеет большое значение для инвесторов в фонды. Один из ключевых выводов в существующей литературе заключается в том, что некоторые фонды работают хуже, чем другие, из-за большей подверженности риску портфеля и более высоких торговых издержек, которые, как выяснилось, коррелируют с большей волатильностью инвестиционного стиля. [5] В другом исследовании Чуа и Тама (2020) [6] было обнаружено, что управляющие фондами, занимающиеся дрейфом стиля, имеют более слабые способности к выбору акций. Таким образом, этот риск, принимаемый посредством дрейфа стиля, может привести к возможной потере доверия к фондовому рынку.

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ Style Drifts. (nd) Финансовый словарь Farlex. (2009). Получено 8 июля 2021 г. с сайта https://financial-dictionary.thefreedictionary.com/Style+Drifts
  2. ^ Браун, С. Дж., Гетцманн, В. Н., 1997. Стили взаимных фондов. Журнал финансовой экономики 43, 373-399.
  3. ^ Новости фондового рынка Sina (22 ноября 2020 г.) https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/11/rptid/659324590642/index.phtml
  4. ^ Ким, М., Шукла, Р., Томас, М., 2000. Неправильная классификация целей паевых инвестиционных фондов. Журнал экономики и бизнеса 52, 309-323.
  5. ^ abc Brown, KC, Harlow, WV, Zhang, H., 2012. Волатильность инвестиционного стиля и эффективность паевых инвестиционных фондов. Рабочий документ. Техасский университет, Остин. http://faculty.mccombs.utexas.edu/keith.brown/Research/stylevolatility-wp.pdf
  6. ^ ab Chua, AKP, Tam, OK, 2020. Скрытый бизнес дрейфа стиля в активных паевых инвестиционных фондах. Журнал корпоративных финансов 64, 101667. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3626137
  7. ^ Индро, Д.К., Цзян, С.Х. и Ли, В.Й., 1998. Эффективность паевых инвестиционных фондов: вопрос стиля. Журнал инвестиций 7, 46-53
  8. ^ «Активная и пассивная структура, обновлено». Morningstar, Inc. 2016-07-05 . Получено 2023-04-06 .
  9. ^ «Конец активного инвестирования?». Financial Times . 2017-01-20 . Получено 06.04.2023 .
  10. ^ Banz, RW, 1980. Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций. Журнал финансовой экономики 9, 3-18
  11. ^ Басу, С., 1977. Инвестиционная эффективность обыкновенных акций в отношении их коэффициентов цена/прибыль: проверка гипотезы эффективного рынка . Журнал финансов 32, 663-682
  12. ^ Банц, РВ, 1980. Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций. Журнал финансовой экономики, 9, 3-1.
  13. ^ Басу, С., 1977. Инвестиционная эффективность обыкновенных акций в зависимости от их коэффициента цена-прибыль: проверка гипотезы эффективного рынка. Журнал финансов, 32(3), 663-682.
  14. ^ Шарп, У. Ф., 1964. Цены на капитальные активы: теория рыночного равновесия в условиях риска, The Journal of Finance, 19 (3), 425-442.
  15. ^ "ETFs With Style". Morningstar, Inc. 2010-10-13 . Получено 2023-04-06 .
  16. ^ "Ключевые факторы оценки взаимных фондов". Morningstar, Inc. 2020-07-30 . Получено 2023-04-06 .
  17. ^ "Определение категории Morningstar". Morningstar SG . Получено 2023-04-06 .
  18. ^ Ферри, Рик. «Наклонять или не наклонять дизайн вашего портфолио». Forbes . Получено 06.04.2023 .
  19. ^ Галло, Дж. Г. и Локвуд, Л. Дж., 1999. Изменения в управлении фондами и сдвиги в стиле акционерного капитала. Журнал финансовых аналитиков 55, 44-52
  20. ^ Буэтов, Г. В., Джонсон, Р. Р. и Ранкл, Д. Э., 2000. Непоследовательность анализа стилей на основе доходности. Журнал управления портфелем, 26(3), 61-77.
  21. ^ Дэниел, К., Гринблатт, М., Титман, С. и Вермерс, Р., 1997. Измерение эффективности паевых инвестиционных фондов с использованием эталонных показателей на основе характеристик. Журнал финансов 52, 1035-1058
Взято с "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Style_drift&oldid=1218213620"