Заявление об инвестиционной политике

Примеры и точка зрения в этой статье в первую очередь касаются Соединенных Штатов и не отражают всемирный взгляд на предмет . Вы можете улучшить эту статью, обсудить вопрос на странице обсуждения или создать новую статью , если это уместно. ( Февраль 2021 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить это сообщение )

Заявление об инвестиционной политике ( ИПИ ) — это документ, обычно заключаемый между инвестором и помогающим инвестиционным менеджером , в котором фиксируются соглашения, к которым приходят обе стороны по вопросам, касающимся того, как следует управлять деньгами инвестора. В других случаях ИПИ может также создаваться инвестиционным комитетом (например, тем, кто отвечает за принятие инвестиционных решений для целевого или пенсионного плана), чтобы помочь установить и зафиксировать его собственную политику с целью содействия будущему принятию решений или поддержания последовательности его политики будущими членами комитета или прояснения ожиданий для потенциальных управляющих финансами, которые могут быть наняты комитетом.

Наличие IPS помогает четко донести до всех соответствующих сторон процедуры, инвестиционную философию, руководящие принципы и ограничения, которых должны придерживаться стороны. Его можно рассматривать как директиву от клиента инвестиционному менеджеру о том, как следует управлять деньгами, но в то же время IPS должен предоставлять руководящие принципы для всех инвестиционных решений и обязанностей каждой стороны. Как политический документ, а не директива по внедрению, IPS должен предоставлять руководство о том, как будут приниматься инвестиционные решения; он не должен быть списком конкретных ценных бумаг, которые будут использоваться.

Когда инвестором является индивидуальный клиент, как правило, инвестиционный менеджер (или финансовый консультант) несет ответственность за создание документа, поскольку менеджер, как правило, лучше знаком с его целью и обычным содержанием. И менеджер, и клиент обычно подписывают документ, указывая на признание и согласие с его несколькими частями. Это может служить защитой обеих сторон в случае будущих разногласий, если они соответственно придерживались содержания IPS.

Существует два уровня правового и нормативного надзора: правовые требования к клиентам, которые являются фидуциарами или попечителями по счету, и правила, применимые к практике консультанта. Важно понимать требования для каждого из них.

Инвестиционная политика требуется практически при всех обстоятельствах инвестора, за исключением индивидуальных инвесторов. Согласно Закону США о безопасности пенсионного дохода сотрудников 1974 года с поправками (ERISA), для каждого квалифицированного пенсионного плана компании (например, 401[k], распределение прибыли, пенсия, 403[b]) существуют определенные фидуциарные обязанности по управлению активами плана с заботой, мастерством, осмотрительностью и усердием осмотрительного эксперта и путем диверсификации инвестиций плана таким образом, чтобы минимизировать риск крупных потерь. IPS документирует эти фидуциарные обязанности и гарантирует, что фидуциары придерживаются этих обязанностей.

При аудите плана ERISA Министерство труда США регулярно просит пересмотреть связанную с ним IPS. Это связано с правилами ERISA, требующими, чтобы планы льгот для сотрудников управлялись для обеспечения того, чтобы инвестиционные компании выполняли свои финансовые обязательства перед сотрудниками, охваченными такими планами. ^[1] Согласно ERISA, все квалифицированные попечители плана несут особую ответственность за «благоразумное» управление активами своего плана исключительно в интересах участников плана. ERISA и Министерство труда установили следующие благоразумные процедуры для попечителей плана:

• Необходимо разработать инвестиционную политику ^[2]
• Активы плана должны быть диверсифицированы ^[3]
• Инвестиционные решения должны приниматься с мастерством и осторожностью благоразумного эксперта ^[4]
• Запрещенные транзакции следует избегать ^[5]

Правильно составленный IPS должен помочь обеспечить соблюдение этих требуемых процедур. IPS устанавливает цели, ограничения, требования к финансированию и общую инвестиционную структуру для управления активами плана и обеспечивает основу для оценки инвестиционных результатов плана. Устанавливая критерии и процедуры для выбора инвестиций и инвестиционных менеджеров, IPS может свести к минимуму "утреннюю поддержку понедельника", если инвестиционные результаты разочаровывают.

IPS также может помочь доверительным управляющим донести принципы и процедуры инвестирования плана до тех, кто помогает в инвестиционном процессе, например, инвестиционных консультантов или управляющих финансами. Наконец, и это самое важное, IPS предоставляет руководство для принятия будущих инвестиционных решений. Наличие и использование заявления о политике заставляет доверительных управляющих быть более дисциплинированными и систематичными, что само по себе должно повысить шансы на достижение инвестиционных целей.

Закон США «О единообразном осмотрительном инвесторе» (UPIA) — это принятый государством закон, регулирующий инвестиционное поведение частных семейных трастов. Впервые принятый в 1994 году, он служит отличительной чертой последующего законодательства (а также того, как суды теперь интерпретируют такие требования, касающиеся ERISA). UPIA требует письменной инвестиционной политики для каждого траста, в котором доверительные управляющие управляют активами в интересах других лиц. UPIA формально требует сосредоточиться на общем портфеле, а не следовать своим более ранним нормативным указаниям о том, что отдельные инвестиции должны оцениваться независимо от того, подходят ли они для включения в портфель. Общий портфель теперь является центральным соображением доверительного управляющего при оценке компромисса между риском и доходностью. Больше нет ограничений на типы инвестиций, которые могут быть включены в портфель; доверительный управляющий может инвестировать во все, что помогает достичь целей риска/доходности траста и что соответствует другим требованиям осмотрительного инвестирования.

UPIA определяет, что диверсификация является частью определения благоразумного инвестирования. Он также ясно дает понять, что если соответствующие инвестиционные процессы внедрены и соблюдаются, попечители не будут нести ответственность за результаты. Согласно UPIA, делегирование инвестиционных и управленческих функций разрешено и поощряется. Создание и поддержание IPS облегчает такое делегирование.

Следующие два акта по сути аналогичны UPIA; оба требуют письменного IPS.

• Закон 1997 года о едином управлении пенсионными системами государственных служащих. Рассматривает обязанности попечителя спонсируемых государством планов квалифицированных пособий для сотрудников.
• Закон о единообразном благоразумном управлении институциональными фондами 2006 года . Рассматривает обязанности попечителей некоммерческих фондов (в первую очередь фондов и эндаументов)

Компании-члены Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) и зарегистрированные инвестиционные консультанты (RIA) имеют два основных обязательства в плане защиты прав потребителей: «пригодность» и «честное ведение дел». Компании RIA должны соответствовать дополнительным фидуциарным стандартам заботы и защиты клиентов. Тщательно продуманные процедуры имеют решающее значение для удовлетворения этих требований. IPS может помочь удовлетворить аудиторов-регуляторов, документируя надлежащее внедрение этих процедур.

Компании-члены FINRA подчиняются требованию «пригодности»; это описано в правиле 2310 Управления по регулированию финансовой отрасли (FINRA). Когда брокер рекомендует клиенту купить или продать определенную ценную бумагу, у этого брокера должны быть разумные основания полагать, что рекомендация подходит для этого клиента. При проведении этой оценки брокер должен учитывать толерантность клиента к риску, другие активы ценных бумаг, финансовое положение (доход и чистый капитал), финансовые потребности и инвестиционные цели, среди прочего. Зарегистрированные инвестиционные консультанты подчиняются фидуциарным стандартам для подходящих рекомендаций.

В дополнение к требованию пригодности брокеры обязаны соблюдать требование «честной сделки», которое также описано в FINRA 2310. Согласно этому правилу, усилия по продажам будут оцениваться на основе того, можно ли обоснованно утверждать, что они представляют собой справедливое отношение к лицам, на которых направлены усилия по продажам. «Обязательство честной сделки» означает, что брокеры должны иметь разумные основания полагать, что их рекомендации по ценным бумагам подходят и соответствуют определенным клиентам в свете финансовых потребностей, целей и обстоятельств клиентов.

Правильно составленная IPS будет включать в себя всю необходимую брокеру информацию, чтобы подтвердить, что требования пригодности и честности соблюдены.

Фирмы RIA должны быть зарегистрированы как предоставляющие услуги по управлению инвестициями либо в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), либо в эквивалентном государственном учреждении. RIA имеют даже более высокий стандарт заботы, установленный фидуциарным стандартом, чтобы выполнять свои обязанности с «добросовестностью, честностью, порядочностью, лояльностью и нераздельным служением интересам бенефициара». Пункт о добросовестности требует от RIA действовать разумно, чтобы избежать небрежного обращения с интересами бенефициара и не отдавать предпочтение чьим-либо другим интересам, включая интересы фидуциара, перед интересами клиента.

Выполнение фидуциарных обязанностей определяется не инвестиционной эффективностью, а тем, соблюдались ли благоразумные инвестиционные практики и стандарты. Для установления этих практик и стандартов подготовка IPS является одной из важнейших функций RIA. Чтобы подчеркнуть ее важность, в некоторых округах SEC аудиторы SEC просят показать IPS для выборки клиентских отношений.

Процесс инвестирования можно рассматривать как происходящий в шесть этапов, как описано ниже. Многие эксперты считают, что создание IPS является самым важным этапом в этом процессе. ^[6] Все остальные этапы либо ведут к IPS, либо направляются IPS.

1. Первоначальное открытие: начальные обсуждения и обмен документами, которые позволяют клиенту и консультанту узнать друг о друге. С одной стороны, это может включать изучение обстоятельств клиента, его целей, потребностей в доходах, ограничений, текущих активов, толерантности к риску и т. д. Клиент также должен попытаться узнать как можно больше об инвестиционной философии, практике и процедурах инвестиционного менеджера.
2. Обсуждение и соглашение: Все вопросы, связанные с тем, что должно произойти между клиентом и консультантом, должны быть вынесены на стол. Если есть вопросы или отсутствует ясность, может потребоваться дальнейшее обсуждение. В конечном итоге клиент и консультанты должны прийти к соглашению по таким вопросам, как степень вовлеченности клиента, распределение активов, которые будут использоваться, виды инструментов, которые будут использоваться (или нет), как будут рассматриваться налоговые соображения, инвестиционные цели, потребности в ликвидности или доходе, инвестиционные ограничения, инвестиционная методология и обязанности каждой стороны по отношению к другой.
3. Создание IPS: После того, как достигнуты соглашения по полному списку вопросов и политик, которым необходимо следовать, их необходимо зафиксировать. Этот документ станет IPS. Клиент(ы) и консультант подписывают документ, что означает признание каждой из сторон соглашений.
4. Реализация инвестиций: Пока между консультантом и клиентом не будет достигнуто соглашение о политике, которой необходимо следовать, никакие инвестиционные сделки не могут быть осуществлены ответственно. После подписания IPS всеми сторонами начальные и текущие сделки могут быть реализованы в соответствии с дорожной картой, предоставленной IPS.
5. Постоянная коммуникация: встречи, отчеты и другие виды коммуникации будут происходить между консультантом и клиентом, как правило, как это предлагается в IPS.
6. Мониторинг и корректировка: Портфель редко остается в первоначальной структуре. IPS должен описывать, как будет осуществляться мониторинг портфеля на предмет плохих показателей, как будут выявляться хорошие показатели, как (и будут ли) реализованы возможности ребалансировки и сбора налоговых убытков, а также он должен рассматривать любые другие способы, с помощью которых инвестиционный менеджер попытается обеспечить соответствие портфеля целям, изложенным в IPS.

Клиенты и их потребности со временем меняются. Поэтому важно, чтобы консультант периодически возвращался к первому шагу «открытие», чтобы убедиться, что текущие потребности и желания клиента учтены. Каждый год или два IPS должен пересматриваться клиентом и консультантом, чтобы обеспечить постоянное согласие с его положениями.

В ИП не должно быть включено ничего, в отношении чего консультант или клиент не может быть уверен, что оно будет реализовано.

IPS обычно состоит из пяти основных компонентов, которые должны быть уникальными для каждого клиента.

1. Все основные фактические данные о клиенте, включая место хранения активов клиента, объем активов, находящихся под управлением портфельного менеджера, и идентификацию доверительных управляющих или заинтересованных сторон по счету. Это может быть настолько подробным или простым, насколько это необходимо.

2. Обсуждение и рассмотрение инвестиционных целей клиента, инвестиционного горизонта, ожидаемых снятий или депозитов, потребности в резервах или ликвидности, а также отношения к толерантности к риску и волатильности.

3. Любые ограничения и запреты на активы, такие как требования к ликвидности и ликвидности, концентрации диверсификации, инвестиционная стратегия консультанта (включая управление налогами), расположение активов по типу счета (налогооблагаемые или отложенные по налогу), порядок обработки клиентских счетов, которые не управляются (если таковые имеются), и любые запреты на транзакции.

4. Типы ценных бумаг и классы активов, которые следует включить в портфель или исключить из него, а также базовое распределение между категориями активов и лимиты дисперсии (ребалансировки) для этого распределения.

5. Процедуры мониторинга и контроля, а также обязанности каждой стороны.

Процесс разработки IPS закладывает основу для успешных отношений между консультантами и клиентами. Важное преимущество использования IPS в прояснении потребностей, процедур и ожиданий заключается в том, что клиенты лучше понимают, что консультант собирается делать с их деньгами, и каков подход их консультанта. Клиенты имеют возможность понять причины, по которым каждое действие должно быть предпринято. В результате клиенты, как правило, больше доверяют способностям консультанта.

Наличие этого повышенного уровня понимания и уверенности становится важным, когда рынки переживают период спада. IPS устанавливает инвестиционные руководящие принципы и рамки для долгосрочного инвестиционного мышления и может помочь успокоить нервы, когда ситуация особенно нестабильна.

• Благоразумная инвестиционная практика: Справочник для инвестиционных доверительных управляющих, опубликованный Фондом фидуциарных исследований
• «Инвестиционная политика: победа над проигравшими», Чарльз Эллис, Irwin Publishing
• «Управление инвестиционными решениями», Trone, Albright & Taylor, McGraw-Hill