Замена валюты
Использование иностранной валюты параллельно или вместо национальной валюты

Официальное использование иностранной валюты или ее привязок во всем мире :
  Пользователи доллара США , включая США
  Валюты, привязанные к доллару США
  Пользователи евро , включая еврозону
  Валюты, привязанные к евро

  Пользователи австралийского доллара , включая Австралию
  Пользователи и привязки индийской рупии , включая Индию
  Пользователи новозеландского доллара , включая Новую Зеландию
  Пользователи фунта стерлингов и привязки к нему, включая Соединенное Королевство
  Пользователи российского рубля , включая Россию и другие территории
  Пользователи южноафриканского рэнда ( CMA , включая ЮАР)

  Три случая, когда страна использовала или привязывала валюту соседа

Замещение валюты — это использование иностранной валюты параллельно или вместо национальной валюты. [1]

Замена валюты может быть полной или частичной. Полная замена валюты может произойти после крупного экономического кризиса, например, в Эквадоре , Сальвадоре и Зимбабве . Некоторые малые экономики, для которых нецелесообразно поддерживать независимую валюту, используют валюты своих более крупных соседей; например, Лихтенштейн использует швейцарский франк .

Частичная замена валюты происходит, когда резиденты страны решают держать значительную долю своих финансовых активов, выраженных в иностранной валюте. Это также может происходить как постепенный переход к полной замене валюты; например, Аргентина и Перу находились в процессе перехода на доллар США в 1990-х годах.

Имя

«Долларизация», когда речь идет о замещении валюты, не обязательно подразумевает использование доллара США . [2] Основными валютами, используемыми в качестве заместителей, являются доллар США и евро .

Происхождение

Карта текущих режимов валютного курса (2018). Фактические режимы валютного курса в 2018 году, классифицированные Международным валютным фондом :
  Плавающий ( плавающий и свободно плавающий )
  Мягкие привязки ( обычная привязка , стабилизированное расположение , ползающая привязка , ползучеподобное расположение , привязанный обменный курс в горизонтальных полосах )
  Жесткие привязки ( отсутствие отдельного законного платежного средства , валютное управление )
  Остаток ( другое управляемое соглашение )

После того, как золотой стандарт был отменен в начале Первой мировой войны и Бреттон-Вудской конференции после Второй мировой войны , некоторые страны стремились к режимам валютного курса для содействия глобальной экономической стабильности, а следовательно, и собственному процветанию. Страны обычно привязывают свою валюту к основной конвертируемой валюте . «Жесткие привязки» — это режимы валютного курса, которые демонстрируют более сильную приверженность фиксированному паритету (т. е. валютные советы) или отказываются от контроля над собственной валютой (например, валютные союзы), в то время как «мягкие привязки» — это более гибкие и плавающие режимы валютного курса . [3] Крах «мягких» привязок в Юго-Восточной Азии и Латинской Америке в конце 1990-х годов привел к тому, что замещение валют стало серьезной политической проблемой. [4]

Несколько случаев полной замены валюты до 1999 года были следствием политических и исторических факторов. Во всех давних случаях замены валюты исторические и политические причины были более влиятельными, чем оценка экономических последствий замены валюты. [5] Панама приняла доллар США в качестве законного платежного средства после обретения независимости в результате конституционного постановления. [6] Эквадор и Сальвадор стали полностью долларизованными экономиками в 2000 и 2001 годах соответственно по разным причинам. [5] Эквадор подвергся замене валюты, чтобы справиться с широкомасштабным политическим и финансовым кризисом, возникшим в результате массовой потери доверия к его политическим и денежным институтам. Напротив, официальная замена валюты Сальвадора была результатом внутренних дебатов и в контексте стабильных макроэкономических основ и давней неофициальной замены валюты. Еврозона приняла евро (€) в качестве своей общей валюты и единственного законного платежного средства в 1999 году, что можно считать разновидностью режима полных обязательств, аналогичного полной замене валюты, несмотря на некоторые очевидные отличия от других замен валют. [7]

Меры

Существует два общих показателя замещения валюты. Первый показатель — это доля депозитов в иностранной валюте (FCD) в отечественной банковской системе в широкой денежной массе , включая FCD. Второй показатель — это доля всех депозитов в иностранной валюте, удерживаемых отечественными резидентами дома и за рубежом, в их совокупных денежных активах. [6]

Типы

Неофициальная валютная замена или фактическая валютная замена является наиболее распространенным типом валютной замены. Неофициальная валютная замена происходит, когда резиденты страны решают держать значительную долю своих финансовых активов в иностранной валюте, даже если иностранная валюта не является там законным платежным средством . [8] Они держат депозиты в иностранной валюте из-за плохой репутации местной валюты или в качестве хеджирования против инфляции национальной валюты.

Официальная замена валюты или полная замена валюты происходит, когда страна принимает иностранную валюту в качестве единственного законного платежного средства и прекращает выпуск национальной валюты. Другим эффектом принятия страной иностранной валюты в качестве своей собственной является то, что страна отказывается от всех полномочий по изменению своего обменного курса . Существует небольшое количество стран, принимающих иностранную валюту в качестве законного платежного средства .

Полная замена валюты в основном произошла в Латинской Америке, Карибском бассейне и Тихоокеанском регионе, поскольку многие страны в этих регионах рассматривают доллар США как стабильную валюту по сравнению с национальной. [9] Например, Панама претерпела полную замену валюты, приняв доллар США в качестве законного платежного средства в 1904 году. Этот тип замены валюты также известен как замена валюты де-юре .

Замена валюты может использоваться полуофициально (или официально, в бимонетарных системах), где иностранная валюта является законным платежным средством наряду с национальной валютой. [10]

В литературе существует ряд связанных определений замещения валюты, таких как замещение валюты внешнего обязательства , замещение валюты внутреннего обязательства , замещение валюты обязательства банковского сектора или замещение валюты депозита и долларизация кредита . Замещение валюты внешнего обязательства измеряет общий внешний долг (частный и государственный), выраженный в иностранных валютах экономики. [10] [11] Замещение валюты депозита можно измерить как долю депозитов в иностранной валюте в общем объеме депозитов банковской системы, а замещение валюты кредита можно измерить как долю долларового кредита в общем объеме кредита банковской системы. [12]

Эффекты

О торговле и инвестициях

Одним из главных преимуществ принятия сильной иностранной валюты в качестве единственного законного платежного средства является снижение транзакционных издержек торговли между странами, использующими одну и ту же валюту. [13] Существует по крайней мере два способа вывести это влияние из данных. Первый — это значительное негативное влияние волатильности обменного курса на торговлю в большинстве случаев, а второй — это связь между транзакционными издержками и необходимостью работать с несколькими валютами. [14] Экономическая интеграция с остальным миром становится проще в результате снижения транзакционных издержек и более стабильных цен. [2] Роуз (2000) применил гравитационную модель торговли и предоставил эмпирические доказательства того, что страны, разделяющие общую валюту, значительно увеличили торговлю между собой, и что выгоды от замены валюты для торговли могут быть большими. [15]

Страны с полной заменой валюты могут вызывать большее доверие у международных инвесторов, стимулируя увеличение инвестиций и рост. Устранение риска валютного кризиса из-за полной замены валюты приводит к снижению премий за страновой риск, а затем к снижению процентных ставок. [2] Эти эффекты приводят к более высокому уровню инвестиций. Однако существует положительная связь между заменой валюты и процентными ставками в экономике с двойной валютой. [16]

О денежно-кредитной и курсовой политике

Официальное замещение валюты способствует укреплению фискальной и денежной дисциплины и, таким образом, большей макроэкономической стабильности и более низким темпам инфляции , снижению волатильности реального обменного курса и, возможно, углублению финансовой системы. [14] Во-первых, замещение валюты помогает развивающимся странам, обеспечивая твердую приверженность стабильной денежной и валютной политике путем навязывания пассивной денежно-кредитной политики. Принятие сильной иностранной валюты в качестве законного платежного средства поможет «устранить проблему инфляционного смещения дискреционной денежно-кредитной политики». [17] Во-вторых, официальное замещение валюты налагает более сильные финансовые ограничения на правительство, устраняя дефицитное финансирование путем выпуска денег. [18] Эмпирические данные свидетельствуют о том, что инфляция была значительно ниже в экономиках с полным замещением валюты, чем в странах с внутренними валютами. [19] Ожидаемым преимуществом замещения валюты является устранение риска колебаний обменного курса и возможное снижение международной подверженности страны. Замещение валюты не может устранить риск внешнего кризиса, но обеспечивает более устойчивые рынки в результате устранения колебаний обменных курсов. [2]

С другой стороны, замещение валюты приводит к потере дохода от сеньоража , потере автономии денежно-кредитной политики и потере инструментов валютного курса . Доход от сеньоража — это прибыль, получаемая при выпуске валюты органами денежно-кредитного регулирования. При принятии иностранной валюты в качестве законного платежного средства орган денежно-кредитного регулирования должен изъять национальную валюту и отказаться от будущего дохода от сеньоража. Страна теряет права на свою автономную денежно-кредитную и курсовую политику, даже во время финансовых чрезвычайных ситуаций. [2] [20] Например, бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен заявил, что центральный банк учитывает влияние своих решений только на экономику США. [21] В экономике с полной валютной заменой обменные курсы неопределенны, и органы денежно-кредитного регулирования не могут девальвировать валюту. [22] В экономике с высокой валютной заменой политика девальвации менее эффективна в изменении реального обменного курса из-за значительного сквозного эффекта на внутренние цены. [2] Однако стоимость потери независимой денежно-кредитной политики существует, когда внутренние денежные власти могут проводить эффективную контрциклическую денежно-кредитную политику, стабилизируя деловой цикл. Эта стоимость отрицательно зависит от корреляции между деловым циклом страны-клиента (экономики с замещением валюты) и деловым циклом страны-якоря. [13] Кроме того, денежные власти в экономиках с замещением валюты уменьшают гарантию ликвидности для своей банковской системы. [2] [23]

О банковских системах

В экономике с полной валютной заменой денежные власти не могут выступать в качестве кредитора последней инстанции для коммерческих банков, печатая деньги. Альтернативы кредитованию банковской системы могут включать налогообложение и выпуск государственных долговых обязательств. [24] Потеря кредитора последней инстанции считается стоимостью полной валютной замены. Эта стоимость зависит от начального уровня неофициальной валютной замены до перехода к экономике с полной валютной заменой. Это отношение отрицательное, поскольку в экономике с высокой валютной заменой центральный банк уже опасается трудностей с предоставлением гарантий ликвидности банковской системе. [25] Однако в литературе указывается на существование альтернативных механизмов предоставления страхования ликвидности банкам, таких как схема, по которой международное финансовое сообщество взимает страховой сбор в обмен на обязательство предоставить кредит отечественному банку. [26]

Коммерческие банки в странах, где разрешены сберегательные счета и кредиты в иностранной валюте, могут столкнуться с двумя типами рисков:

  1. Риск несоответствия валют: Активы и обязательства на балансах могут быть в разных номиналах. Это может возникнуть, если банк конвертирует валютные депозиты в местную валюту и выдает кредиты в местной валюте или наоборот.
  2. Риск дефолта: возникает, если банк использует депозиты в иностранной валюте для кредитования в иностранной валюте. [27]

Однако замещение валюты исключает вероятность валютного кризиса , который негативно влияет на банковскую систему через канал баланса . Замещение валюты может снизить вероятность систематического дефицита ликвидности и оптимальных резервов в банковской системе. [28] Исследования показали, что официальное замещение валюты сыграло значительную роль в улучшении банковской ликвидности и качества активов в Эквадоре и Сальвадоре. [29]

Факторы, определяющие процесс

Динамика оттока внутренних денег

Высокие и непредвиденные темпы инфляции снижают спрос на внутренние деньги и повышают спрос на альтернативные активы, включая иностранную валюту и активы, в которых доминирует иностранная валюта. Это явление называется «бегством от внутренних денег». Оно приводит к быстрому и значительному процессу замещения валюты. [30] В странах с высоким уровнем инфляции внутренняя валюта имеет тенденцию постепенно вытесняться стабильной валютой. В начале этого процесса функция сохранения стоимости внутренней валюты заменяется иностранной валютой. Затем функция расчетной единицы внутренней валюты замещается, когда многие цены котируются в иностранной валюте. Длительный период высокой инфляции приведет к тому, что внутренняя валюта потеряет свою функцию средства обмена , когда население совершает много транзакций в иностранной валюте. [31] : 1 

Изе и Леви-Йеяти (1998) изучают детерминанты замещения валюты депозитов и кредитов, делая вывод, что замещение валюты обусловлено волатильностью инфляции и реального обменного курса. Замещение валюты увеличивается с волатильностью инфляции и уменьшается с волатильностью реального обменного курса. [32]

Институциональные факторы

Бегство от внутренних денег зависит от институциональных факторов страны. Первым фактором является уровень развития внутреннего финансового рынка. Экономика с хорошо развитым финансовым рынком может предложить набор альтернативных финансовых инструментов, номинированных в национальной валюте, что снижает роль иностранной валюты в качестве хеджа от инфляции. Модель процесса замещения валюты также различается в разных странах с различным валютным и капитальным контролем. В стране со строгим валютным регулированием спрос на иностранную валюту будет удовлетворяться за счет хранения активов в иностранной валюте за рубежом и за пределами внутренней банковской системы. Этот спрос часто оказывает давление на параллельный рынок иностранной валюты и на международные резервы страны. [30] Доказательства этой модели приводятся в отсутствии замещения валюты в предреформенный период в большинстве стран с переходной экономикой из-за ограниченного контроля за иностранной валютой и банковской системой. [31] : 13  Напротив, увеличивая резервы в иностранной валюте, страна может смягчить перемещение активов за рубеж и укрепить свои внешние резервы в обмен на процесс замещения валюты. Однако влияние этого регулирования на схему замещения валюты зависит от ожиданий общественности относительно макроэкономической стабильности и устойчивости валютного режима. [30]

Якорные валюты

австралийский доллар

Евро

индийская рупия

новозеландский доллар

Фунт стерлингов

Британские заморские территории, использующие в качестве своей валюты фунт или местную валюту, привязанную к фунту:

Власти короны используют в качестве своей валюты местную эмиссию фунта стерлингов:

Согласно планам, опубликованным в отчете Комиссии по устойчивому росту Шотландской национальной партии , независимая Шотландия будет использовать фунт в качестве своей валюты в течение первых 10 лет независимости. Это стало известно как стерлингизация.

Другие страны:

южноафриканский рэнд

доллар США

Используется исключительно

  •  Британские Виргинские острова (также выпускает не находящиеся в обращении коллекционные монеты Британских Виргинских островов, привязанные к доллару США) [41]
  • Карибские Нидерланды (с 1 января 2011 г.)
  •  Маршалловы Острова (выпущены не находящиеся в обращении коллекционные монеты Маршалловых Островов, привязанные к доллару США с 1986 года) [42]
  •  Микронезия (с 1944 г.) [33] : 17 
  •  Палау (с 1944 года; выпускаются не находящиеся в обращении коллекционные монеты Палау, привязанные к доллару США с 1992 года) [33] [43]
  •  Острова Теркс и Кайкос (выпущены не находящиеся в обращении коллекционные монеты островов Теркс и Кайкос, номинированные в «кронах» и привязанные к доллару США с 1969 года) [44]

Используется частично

Другие

Смотрите также

Ссылки

Сноски

  1. ^ Новые оценки валюты США за рубежом, внутренней денежной массы и неучтенной экономики Эдгар Л. Фейги Сентябрь 2011 г.
  2. ^ abcdefg Берг, Эндрю; Боренштейн, Эдуардо (2000). «За и против полной долларизации». Рабочий документ МВФ; Полная долларизация (/50). МВФ . Получено 13 октября 2011 г. .
  3. ^ Йейати (2003) на стр. 1.
  4. ^ Рошон, Луи-Филипп (2003). Уроки долларизации из Европы и Америки . Лондон и Нью-Йорк: Routledge. С. 1. ISBN 9780415298780.
  5. ^ ab Yeyati (2003) на стр. 3.
  6. ^ ab Savastano на стр. 7.
  7. ^ Йейати (2003) на стр. 5.
  8. ^ Балино; Беренштейн (1999). «Денежно-кредитная политика в долларизованных экономиках». МВФ, выпуск 171 .
  9. ^ Манделл, РА (1961). «Теория оптимальных валютных зон». American Economic Review . 51 (4): 657–665 . JSTOR  1812792.
  10. ^ ab Bogetic (200). «Официальная долларизация: текущий опыт и проблемы». Cato Journal . 20 (2): 179–213 .
  11. ^ Беркмен, С. Пелин; Кавалло, Эдуардо (2010). «Политика обменного курса и замещение валюты обязательств: что показывают данные о причинно-следственной связи?». Обзор международной экономики . 18 (5): 781– 795. doi :10.1111/j.1467-9396.2010.00890.x. S2CID  154678349.
  12. ^ Пинон, Марко (2008). Макроэкономические последствия замещения финансовой валюты на примере Уругвая . Вашингтон, округ Колумбия: Международный валютный фонд. стр. 22.
  13. ^ ab Алесина, Альберто; Барро (2001). «Долларизация». The American Economic Review . 91 (2): 381– 385. doi :10.1257/aer.91.2.381. JSTOR  2677793.
  14. ^ ab Yeyati (2003) на стр. 22.
  15. ^ Роуз, Эндрю (2000). «Одни деньги, один рынок: влияние общих валют на торговлю». Экономическая политика . 15 (30): 8–0 . doi :10.1111/1468-0327.00056.
  16. ^ Хонохан, Патрик (2007). «Долларизация и колебания обменного курса» (PDF) . Рабочий документ Всемирного банка по исследованию политики . Рабочие документы по исследованию политики (4172). doi :10.1596/1813-9450-4172. hdl : 10986/7252 .
  17. ^ Алесина, Альберто; Барро (2001). «Долларизация». The American Economic Review . 91 (2): 382. doi :10.1257/aer.91.2.381. JSTOR  2677793.
  18. ↑ Йейати (2003) на стр. 23.
  19. ^ Эдвардс, Себастьян; Магендзо, И. Игал (2003). «Долларизация и экономические показатели: что мы действительно знаем?». Международный журнал финансов и экономики . 8 (4): 351–363 . CiteSeerX 10.1.1.557.6231 . doi :10.1002/ijfe.217. 
  20. ^ Брода, Леви Йейати, Кристиан, Эдуардо (2003). «Долларизация эндогенных депозитов». Федеральный резервный банк Нью-Йорка. {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
  21. ^ Moreno-Bird, Juan Carlos (осень 1999 г.). «Долларизация в Латинской Америке: желательна ли она?». ReVista: Harvard Review of Latin America . Архивировано из оригинала 11 августа 2011 г. Получено 27 июня 2012 г.
  22. ^ Джон, Карекен; Уоллес (1981). «О неопределенности равновесных обменных курсов». Quarterly Journal of Economics . 96 (2): 207–222 . doi :10.2307/1882388. JSTOR  1882388.
  23. ^ Йейати, Эдуардо Леви (2008). «Страхование ликвидности в финансово долларизованной экономике». В Эдвардс; Гарсия (ред.). Волатильность и производительность финансовых рынков на развивающихся рынках . Издательство Чикагского университета. С.  185–218 . ISBN 978-0-226-18495-1.
  24. ^ Бенчивенга, Валери; Хейбенс, Смит (2001). «Долларизация и интеграция международных рынков капитала: вклад в теорию оптимальных валютных зон». Журнал «Деньги, кредит и банковское дело» . 33 (2, часть 2): 548–589 . doi :10.2307/2673916. JSTOR  2673916.
  25. ^ Брода, Кристиан; Йейати (2001). «Долларизация и кредитор последней инстанции». Книга: Долларизация : 100–131 .
  26. ↑ Йейати (2003) на стр. 31.
  27. ^ Кутан, Ренгифо, Озсоз, Али, Эрик, Эмре. «Оценка влияния долларизации депозитов на прибыльность банка» (PDF) . Экономический факультет Фордхэмского университета.{{cite web}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )[ постоянная мертвая ссылка ‍ ]
  28. ↑ Йейати (2003) на стр. 34.
  29. ^ "Федеральный резервный банк Атланты, официальная долларизация и банковская система в Эквадоре и Сальвадоре, 2006" (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 19 октября 2012 года . Получено 14 сентября 2012 года .
  30. ^ abc Савастано.
  31. ^ ab Sahay, Ratna; Vegh, Carlos (сентябрь 1995 г.). «Долларизация в странах с переходной экономикой: доказательства и политические последствия». Рабочий документ МВФ № 95/96 . SSRN  883243.
  32. ^ Catão, Luis; Terrrones, Marco E. (август 2000 г.). «Детерминанты долларизации: банковская сторона». Рабочий документ МВФ № 00/146 : 5. SSRN  879949.
  33. ^ abcdefghij Эдвардс, Себастьян (май 2001 г.). «Долларизация и экономические показатели: эмпирическое исследование». Рабочий документ NBER № 8274. doi : 10.3386 /w8274 .
  34. ^ Каталог монет Науру Нумиста (https://en.numista.com). Получено 17.02.2023.
  35. ^ ab Ruwitch, John; Park, Ju-min (2 июня 2013 г.). «Insight: North Korean economy caps to foreign currency invasion». Reuters . Changbai, China/Seoul . Получено 11 января 2017 г.
  36. ^ Каталог монет Британской Антарктической территории Numista (https://en.numista.com). Получено 17.01.2023.
  37. ^ Каталог монет Британской территории в Индийском океане Numista (https://en.numista.com). Получено 17.01.2023.
  38. ^ Каталог монет Святой Елены, Вознесения и Тристан-да-Кунья Нумисты (https://en.numista.com). Получено 17.01.2023.
  39. ^ Каталог монет Южной Георгии и Южных Сандвичевых островов Numista (https://en.numista.com). Получено 17.01.2023.
  40. ^ Каталог монет Олдерни Нумисты (https://en.numista.com). Получено 17.01.2023.
  41. ^ Каталог монет Британских Виргинских островов Numista (https://en.numista.com). Получено 03.09.2022.
  42. ^ Каталог монет Маршалловых островов Numista (https://en.numista.com). Получено 03.09.2022.
  43. ^ Каталог монет Палау Нумисты (https://en.numista.com). Получено 22 июля 2022 г.
  44. ^ Каталог монет островов Теркс и Кайкос Numista (https://en.numista.com). Получено 03.09.2022.
  45. ^ "Money & Cost". lonelyplanet.com. Архивировано из оригинала 16 апреля 2014 года . Получено 13 декабря 2013 года .
  46. ^ Пиллинг, Дэвид; Пил, Майкл (28 июля 2014 г.). «Камбоджа: волна недовольства». Financial Times . Архивировано из оригинала 10 декабря 2022 г. Получено 11 января 2017 г. Согласно официальным оценкам, доллары составляют 90 процентов денег в банковской системе Камбоджи и почти такую ​​же долю наличных денег, используемых в повседневных транзакциях.
  47. ^ Kharpal, Arjun (9 июня 2021 г.). «Сальвадор стал первой страной, принявшей биткоин в качестве законного платежного средства после принятия закона». CNBC . Получено 9 июня 2021 г.
  48. ^ Картер, Крис (8 мая 2013 г.). «Экономика: Эффект долларизации в Гондурасе». Pulsamerica . Архивировано из оригинала 13 января 2017 г. Получено 11 января 2017 г.
  49. ^ Аден, А. К. Муктар. «Преодоление трудностей в непризнанной экономике» (PDF) . Министерство финансов и развития, Сомалиленд .
  50. ^ Пинон, Марко; Гелос, Гастон (28 августа 2008 г.). «Денежно-кредитная политика Уругвая эффективна, несмотря на долларизацию». Журнал обзора МВФ . Получено 4 марта 2012 г.
  51. ^ Зерпа, Фабиола (5 ноября 2019 г.). «Венесуэла сейчас более чем на 50% долларизована, согласно исследованию». Bloomberg . Получено 9 ноября 2019 г.
  52. ^ «Мадуро говорит «слава богу» за долларизацию в Венесуэле». Reuters . 17 ноября 2019 г. Получено 18 ноября 2019 г.
  53. ^ Каталог монет Абхазии Нумиста (https://en.numista.com). Получено 14.10.2022.
  54. ^ Каталог монет Южной Осетии Numista (https://en.numista.com). Получено 14.10.2022.

Цитируемые работы

  • Савастано, Мигель (1996). «Долларизация в Латинской Америке: последние данные и некоторые вопросы политики». Рабочий документ МВФ . WP/96/4. SSRN  882905.
  • Йейати, Эдуардо (2003). Долларизация . Массачусетский технологический институт.
Получено с "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Currency_substitution&oldid=1272237555"