Устойчивые темпы роста

Согласно PIMS (влияние маркетинговой стратегии на прибыль), важным рычагом успеха в бизнесе является рост. Среди 37 переменных рост упоминается как одна из самых важных переменных для успеха: доля рынка, рост рынка, соотношение маркетинговых расходов к продажам ^[1] или сильная рыночная позиция. ^[2]

На вопрос, насколько устойчив рост, отвечают две концепции с разными точками зрения:

• Концепция устойчивого темпа роста ( SGR ) Роберта С. Хиггинса описывает оптимальный рост с финансовой точки зрения, предполагая заданную стратегию с четко определенными финансовыми рамками условий/ограничений. Устойчивый рост определяется как годовой процент увеличения продаж, который соответствует определенной финансовой политике (целевое отношение долга к собственному капиталу, целевой коэффициент выплаты дивидендов , целевая норма прибыли , целевое отношение общих активов к чистым продажам ). Эта концепция обеспечивает комплексную финансовую структуру и формулу для расчетов SGR для конкретного случая/компании. ^[3]
• Концепция оптимального роста Мартина Хандшу, Ханнеса Лёша, Бьёрна Хейдена и др. оценивает устойчивый рост с точки зрения создания общей прибыли акционеров и прибыльности — независимо от заданной стратегии, бизнес-модели и/или финансового состояния. Эта концепция основана на статистических долгосрочных оценках и обогащена примерами случаев. Она обеспечивает ориентационную структуру для установления среднесрочных и долгосрочных целевых показателей роста для конкретного случая/компании. ^[4]

Устойчивый темп роста — это темп роста прибыли, которого компания может разумно достичь в соответствии с ее установленной финансовой политикой . Соответственно, предположение об устойчивом темпе роста компании является необходимым входным параметром для нескольких моделей оценки — например, модели Гордона и других моделей дисконтированных денежных потоков — где это используется при расчете текущей или конечной стоимости ; см. Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков .

Несколько формул доступны здесь. ^[5] В целом, они связывают долгосрочные цели прибыльности, дивидендную политику и предположения о структуре капитала , возвращая устойчивый, долгосрочный темп роста бизнеса, достижимый как функция от них. Эти формулы отражают общее требование, чтобы все предположения были внутренне согласованными; см. Финансовое моделирование § Бухгалтерский учет . Устойчивый темп роста может быть возвращен с помощью следующей формулы: ^[6]

${\displaystyle {\text{SGR}}={\frac {\mathrm {pm} \cdot (1-d)\cdot (1+L)}{T-(\mathrm {pm} \cdot (1-d)\cdot (1+L))}}}$

• pm — существующая и целевая норма прибыли
• d — целевой коэффициент выплаты дивидендов
• L — целевое отношение общего долга к собственному капиталу
• T — отношение общих активов к продажам

Обратите внимание, что представленная здесь модель предполагает несколько упрощений: норма прибыли остается стабильной; соотношение активов и продаж остается стабильным; соответственно, стоимость существующих активов сохраняется после амортизации ; компания сохраняет свою текущую структуру капитала и политику выплаты дивидендов .

Проверка входных данных формулы и полученного в результате показателя роста осуществляется с помощью соответствующего двойного экономического аргумента.

Оптимальный рост по Мартину Хандшу, Ханнесу Лёшу и Бьёрну Хейдену — это темп роста, который обеспечивает устойчивое развитие компании — с учетом долгосрочной связи между ростом выручки, созданием общей акционерной стоимости и прибыльностью. Основа оценки: работа основана на оценках эффективности более 3500 компаний, зарегистрированных на бирже, с первоначальным доходом более 250 миллионов евро по всему миру и в различных отраслях за период 12 лет с 1997 по 2009 год. Из-за этого длительного периода времени авторы считают свои выводы в значительной степени независимыми от конкретных экономических циклов. ^[4]

В долгосрочной перспективе и в разных отраслях общее создание акционерной стоимости (рост цены акций плюс выплаты дивидендов) неуклонно растет с ростом темпов роста выручки. Чем больше компании осознают долгосрочный рост выручки, тем больше инвесторы это ценят и тем больше они получают вознаграждения.

Рентабельность активов (ROA), рентабельность продаж (ROS) и рентабельность капитала (ROE) увеличиваются с ростом выручки на 10–25%, а затем падают при дальнейшем увеличении темпов роста выручки.

Также объединенный индекс ROX (среднее значение ROA, ROS и ROE) показывает рост с увеличением темпов роста до широкого максимума в диапазоне от 10 до 25% роста выручки в год и падает при более высоких темпах роста.

Авторы связывают постоянный рост прибыльности с максимальным из двух эффектов:

1. Прибыльность стимулирует рост: компании со значительной прибыльностью имеют возможность инвестировать больше средств в дополнительный рост.
2. Рост стимулирует прибыльность: существенный рост может стать фактором дополнительной прибыльности, например, за счет более высокой привлекательности для высокопроизводительных молодых специалистов, более высокой мотивации сотрудников, более высокой привлекательности для деловых партнеров, а также более высокой уверенности в себе.

Помимо максимальной прибыльности, дополнительные усилия по управлению дополнительным ростом, например, основанные на интеграции нового персонала в крупные предприятия и управлении культурой и качеством, резко возрастают и снижают общую прибыльность.

Сочетание моделей роста выручки, создания общей акционерной стоимости и прибыльности указывает на три зоны роста:

• Низкая доходность: низкая прибыльность и низкая генерация стоимости — менее 10% в год
• Долгосрочная оптимальная позиция: создание надежной стоимости и самая высокая средняя прибыльность в интервале роста выручки от 10% до 25% в год
• Высокая скорость: еще более высокая общая акционерная стоимость, однако в сочетании с более низкой прибыльностью, превышающей 25% в год

Темпы роста оцениваемых компаний в значительной степени независимы от первоначального размера компании/доли рынка, что соответствует закону Гибрата . Закон Гибрата, иногда называемый правилом пропорционального роста Гибрата, — это правило, определенное Робертом Гибратом (1904–1980), согласно которому размер фирмы и темпы ее роста независимы. Независимо от консолидации отрасли и темпов роста отрасли, компании во многих отраслях с темпами роста в диапазоне от 10 до 25% годовых имеют как более высокую общую акционерную стоимость, так и прибыльность, чем их более медленно растущие аналоги.

Эти результаты предполагают две базовые стратегии для компаний:

• Для компаний (например, на устоявшихся рынках, таких как Центральная Европа и США) с низкими однозначными темпами роста: рассмотрите возможность ускорения роста, учитывая тот факт, что в зоне наилучшего развития корпоративная социальная ответственность (КСО) и прибыльность выше.
• Для компаний (например, на быстрорастущих региональных рынках, таких как Китай и Индия и/или быстрорастущие отраслевые сегменты) с темпами роста свыше 25%: рассмотрите наилучшие способы «переваривания» и стабилизации быстрого роста, а также обеспечения «мягкой посадки» в случае внезапной остановки роста рынка.

Авторы определили ряд предпосылок и рычагов для достижения долгосрочного роста в определенной ими зоне наилучшего развития и за ее пределами:

• Формирование общего понимания в отношении амбиций роста и прибыли среди управленческой команды как предпосылки для согласованной и скоординированной разработки и реализации стратегии.
• Понимание соответствующих рынков (текущие или будущие перспективные рынки). Формирование рыночного прогнозирования при выявлении и оценке инициатив роста, например, мегатренды и анализ сценариев , бенчмаркинг по сегментам и углубленные оценки, прогнозы рыночного спроса.

• Применение формул быстрого роста, например, максимальное увеличение количества соответствующих клиентов, максимальное увеличение доли кошелька и потенциала жизненного цикла, постоянные инновации, убийственные предложения, рост на основе сети, рост на основе слияний и поглощений/покупок и строительства, франчайзинг проверенных бизнес-концепций, расширение сетей по принципу пирамиды и управление сетями создания стоимости
• Определение стратегии роста как портфеля наиболее подходящих инициатив роста с учетом многомерного набора критериев, например, простоты реализации, влияния на рост и прибыль, ожидаемого риска по сравнению с доходностью, стабильности денежного потока.
• Обеспечение роста: стратегия и соответствующая культура должны рассматриваться последовательно, например, создание обоснования для роста , четкое определение и сообщение видения и стратегии, а также активное развитие и придание энергии организации. ^[4]

Исследование Дэвидсона и др. (2009) показало, что малые и средние предприятия (МСП) с гораздо большей вероятностью получат позицию высокого роста И высокой прибыльности, начиная с высокой прибыльности/низкого роста, чем с высокого роста/низкой прибыльности. Предприятия с последней конфигурацией производительности вместо этого чаще переходили к низкому росту/низкой прибыльности.

Бреннбак и др. (2009) повторили эти результаты на выборке биотехнологических компаний.

Ben-Hafaïedh & Hamelin (2022) провели повторение на более чем 650 000 фирм и подтвердили тот же основной результат отдельно в каждой из 28 изученных стран, а также по секторам промышленности, классам возраста и размера фирм, временным интервалам от 1 до 7 лет, альтернативным показателям роста и прибыльности и с использованием нескольких альтернативных методов анализа. Вывод заключается в том, что фирмы обычно не перерастают в прибыльность. Вместо этого прибыльный рост обычно начинается со стабильного уровня прибыльности в меньших масштабах. Это, возможно, одни из наиболее последовательно подтвержденных данными выводов во всех бизнес-исследованиях.

Как описано Робертом С. Хиггинсом, концепция устойчивого темпа роста (SGR) основана на нескольких предположениях, таких как постоянная норма прибыли , постоянное отношение долга к собственному капиталу или постоянное отношение активов к продажам. Поэтому общая применимость концепции SGR в случаях, когда эти параметры нестабильны, ограничена.

Концепция оптимального роста Мартина Хандшу, Ханнеса Лёша, Бьёрна Хейдена и др. не имеет ограничений по определенным стратегиям или бизнес-моделям и поэтому более гибка в своем применении. Однако, как широкая структура, она только дает ориентацию для установления среднесрочных и долгосрочных целевых показателей роста для конкретного случая/компании. Для определения оптимального темпа роста конкретной компании требуются дополнительные соображения, характерные для компании и рынка, например, рост рынка, культура роста, стремление к изменениям.

Кроме того, учитывая растущую критику чрезмерного роста и ориентации на стоимость акций со стороны философов, экономистов и также менеджеров, например, Стефана Хесселя , Кеннета Боулдинга , Джека Уэлча (в настоящее время), можно было бы ожидать, что инвестиционные критерии инвесторов также могут измениться в будущем. Это может привести к изменениям в соотношении темпов роста доходов и создания общей стоимости акций. Регулярные обзоры оценок оптимального роста могут использоваться в качестве индикатора развития аппетита фондовых рынков к быстрому росту.

Бен-Хафаед, К. и Хамелин, А. (2022). Подвергая сомнению догму роста: исследование репликации. Теория и практика предпринимательства, 10422587211059991.

Brännback, M., Carsrud, A., Renko, M., Östermark, R., Aaltonen, J., & Kiviluoto, N. (2009). Рост и прибыльность в небольших частных биотехнологических фирмах: предварительные результаты. New Biotechnology, 25(5), 369-376.

Дэвидссон, П., Стеффенс, П. и Фицсиммонс, Дж. (2009). Рост прибыли или рост за счет прибыли: ставим лошадь впереди телеги? Журнал делового венчурного бизнеса, 24(4), 388-406.

• Фонсека, Мохан; Тиан, Гаолон (2011): Наиболее подходящая модель темпов устойчивого роста (SGR) для менеджеров и исследователей, Американская ассоциация бухгалтеров
• Грэм, Динс; Крюгер, Фриц (2004): Растягиваемся!: Как растут великие компании в хорошие и плохие времена , John Wiley & Sons
• Хандшу, Мартин (2011): Чему мы можем научиться у миллиардеров, которые сами заработали свои деньги? Лекция в Школе менеджмента Отто Бейсхайма при Университете Уэса
• Хандшу, Мартин; Лёш, Ханнес (2011): Оптимальный рост — существует ли он, и если да, то как его реализовать? Лекция в Мангеймской школе бизнеса
• Хандшу, Мартин; Рейнартц, Себастьян; Хейден, Бьёрн (2011): Megafusionen als Lehrbuch, Обзор слияний и поглощений, 05/2011
• Хиггинс, Роберт (1981): Устойчивый рост в условиях инфляции, Финансовый менеджмент 10 (4) стр. 36-40
• Йонк, Джиллис (2006): Ресурсы для роста, опубликовано в: повестка дня для руководителей, идеи и идеи для руководителей бизнеса, том IX, номер 1, 2006, AT Kearney
• Лёш, Ханнес (2017): Быстрорастущая компания: опасности чрезмерного роста, магистерская диссертация, Университет Инсбрука
• Лёш, Ханнес (2018): Оптимальный рост: Optimales Wachstum erhöht Ihren Unternehmenserfolg und steigert Ihren Wert.
• Нойманн, Дитрих; Зонненшайн, Мартин; Шумахер, Николас (2003): Fünf Wege zu Organischem Wachstum: Wie Unternehmen antizyklischen Erfolg programmieren können, кампус Verlag
• Сливотски, Адриан; Уайз, Ричард; Вебер, Карл (2004): Как расти, когда рынки не растут: открытие новых драйверов роста
• Зонненшайн, Мартин (2011): Инновации и рост в нестабильные времена , Stuttgarter Strategieforum.
• Велтиус, Кэрол (2010): Серфинг по долгому лету: как лидеры рынка растут быстрее своих рынков, Бесконечные идеи
• Зук, Крис (2007): Неудержимый: поиск скрытых активов для обновления ядра и стимулирования прибыльного роста ; Mcgraw-Hill Professional
• Зук, Крис; Аллен, Джеймс (2010): Прибыль из ядра: Возвращение к росту в неспокойные времена ; Harvard Business Press