Правило SEC 10b-5
Регулирование Комиссии по ценным бумагам и биржам США

Правило SEC 10b-5 , кодифицированное в 17 CFR 240.10b-5 , является одним из важнейших правил, направленных на борьбу с мошенничеством с ценными бумагами в Соединенных Штатах. Оно было обнародовано Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) в соответствии с ее полномочиями, предоставленными в соответствии с § 10(b) Закона о биржах ценных бумаг 1934 года . [1] Правило запрещает любое действие или бездействие, приводящее к мошенничеству или обману в связи с покупкой или продажей любых ценных бумаг . Вопрос инсайдерской торговли более подробно определен в правиле SEC 10b5-1 .

История

В 1942 году юристы SEC в Бостонском региональном офисе узнали, что президент компании делал пессимистические заявления о доходах компании, одновременно покупая акции компании. Хотя Закон о ценных бумагах 1933 года запрещал мошеннические продажи ценных бумаг, в то время не существовало никаких правил, которые бы исключали мошеннические покупки. Правило 10b-5, выпущенное SEC в соответствии с разделом 10(b) Закона о биржах, было введено для заполнения этого нормативного пробела. Комиссары одобрили правило без обсуждения или комментариев, за исключением комиссара Самнера Пайка , который выразил одобрение правила, спросив: «Ну, мы же против мошенничества, не так ли?» [2]

Язык правила

«Правило 10b-5: Использование манипулятивных и обманных методов»:

Любое лицо не имеет права, прямо или косвенно, с использованием любых средств или инструментов межгосударственной торговли, почты или любого объекта любой национальной фондовой биржи,
(a) Использовать любые устройства, схемы или уловки для мошенничества,
(b) Делать любое ложное заявление о существенном факте или не указывать существенный факт, необходимый для того, чтобы сделанные заявления, в свете обстоятельств, при которых они были сделаны, не были вводящими в заблуждение, или
(c) участвовать в любых действиях, практике или деловой практике, которые действуют или будут действовать как мошенничество или обман в отношении любого лица в связи с покупкой или продажей любых ценных бумаг».

Элементы преступления

Чтобы обосновать иск в соответствии с Правилом 10b-5, истцы (включая SEC) должны продемонстрировать (i) Манипулирование или Обман (посредством искажения информации и/или упущения); (ii) Существенность; (iii) «В связи с» покупкой или продажей ценных бумаг, и (iv) Научный факт . Частные истцы несут дополнительное бремя доказывания (v) Правоспособности — Требование покупателя/продавца; (vi) Доверие (предполагается, если имело место упущение); (vii) Причину убытков; и (viii) Убытки.

Они примерно сопоставимы с элементами мошенничества по общему праву, а именно: i) обман; ii) существенность; iii) намерение вызвать доверие; iv) вызывает фактическое доверие; и v) вред.

В случае инсайдерской торговли любой, кто использует инсайдерскую информацию, может быть привлечен к ответственности. Получатель информации может быть привлечен к ответственности, если тот, кто дал информацию, нарушил фидуциарную обязанность и тот, кто дал информацию, знал или имел основания знать, что тот, кто дал информацию, нарушает эту обязанность.

Обман и зависимость

Обман может иметь форму утвердительного искажения фактов или упущения фактов, которое в контексте делает другие факты вводящими в заблуждение.

Кроме того, для того, чтобы частная сторона могла получить возмещение убытков, она должна иметь возможность доказать, что она пострадала, поскольку положилась на мошенническое заявление. С другой стороны, мошенничество может произойти из-за упущения существенного факта, когда потерпевшая сторона не должна доказывать доверие, поскольку предполагается, что оно имело место. Если бы ответчик публично сделал мошенническое заявление, каждый инвестор мог бы подать в суд, если бы было доказано, что заявление повлияло на рынок в целом. Это теория «мошенничества на рынке», изложенная Верховным судом в деле Basic Inc. против Левинсона . [3] Эта презумпция «мошенничества на рынке» доверия истца к обману доступна только в ситуациях (например, в деле Basic ), когда ценная бумага торгуется на хорошо организованном и предположительно эффективном рынке. То же самое можно сказать и об упущении существенной информации.

Заявления о перспективах

Как доктрина «предупредительной» доктрины, так и положения о безопасной гавани Закона о реформе судопроизводства по частным ценным бумагам обеспечивают защиту для заявлений о перспективах, если они сопровождаются предостерегающим языком, указывающим на конкретные факторы, которые могут привести к тому, что фактические результаты будут существенно отличаться от результатов, указанных в заявлении о перспективах, и могут быть достаточными для освобождения ответчика от ответственности. [4] Однако в деле Iowa Public Employees' Retirement System против MF Global Ltd. Апелляционный суд второго округа США отменил решение Окружного суда Южного округа Нью-Йорка, постановив, что защита «предупредительной» доктрины в отношении требований о раскрытии информации о ценных бумагах применяется исключительно к заявлениям о перспективах, а не к характеристикам, которые сообщают о настоящих или исторических фактах. [5]

Существенность

В деле TSC Industries, Inc. против Northway, Inc. [6] слово « существенный » было определено Верховным судом США — «упущенный факт является существенным, если существует существенная вероятность того, что разумный акционер посчитает его важным при принятии решения о том, как голосовать». В деле TSC изложены четыре элемента существенности: факт должен иметь «фактическую значимость» в обсуждениях «разумного акционера», поскольку факт «существенно изменил бы» «общий набор» информации, доступной этому акционеру при принятии им решений. Каждый из этих элементов сам по себе является предметом обширного судебного разбирательства.

Ученый

Халатность не является достаточным основанием для иска по пункту 10b-5; истцы или прокуроры должны продемонстрировать по крайней мере безрассудство, намерение или знание.

Стоя

Требование покупателя/продавца заключается в том, что для подачи иска по 10b-5 частный истец должен быть либо покупателем, либо продавцом акций компании. Потенциальные покупатели, которых обманом заставили не покупать акции, не могут подавать иск по 10b-5.

Причинно-следственная связь и убытки

Чтобы получить возмещение, истцы должны быть в состоянии доказать, что мошенничество непосредственно вызвало их потери. Стандартные убытки в случаях мошенничества — это ожидание или выгода от убытков по сделке.

Инсайдерская торговля

В какой степени правило 10b-5 запрещает инсайдерскую торговлю, является предметом некоторых споров. SEC долгое время отстаивала «теорию равного доступа» в отношении 10b-5, утверждая, что любой, кто имеет существенную, непубличную информацию, должен либо раскрыть эту информацию, либо воздержаться от торговли. Однако Верховный суд отклонил самую сильную версию этой теории в деле Chiarella v. United States [7] , установив, что лицо, не имеющее фидуциарных обязанностей перед акционерами, не обязано раскрывать информацию до совершения ею торговли. В 1997 году Верховный суд принял теорию «незаконного присвоения» бездействия, постановив в деле United States v. O'Hagan [8] , что незаконное присвоение конфиденциальной информации для целей торговли ценными бумагами в нарушение обязанности перед источником этой информации влечет за собой обязанность раскрыть ее или воздержаться.

Исполнение

И SEC, и частные лица могут обеспечить соблюдение требований правила посредством судебных исков. В деле Blue Chip Stamps против Manor Drug Stores Верховный суд постановил, что только покупатели или продавцы ценных бумаг могут подать частный иск о возмещении ущерба в соответствии с правилом 10b-5; однако любой член общественности может предоставить SEC информацию о возможных нарушениях федеральных законов о ценных бумагах. [9] [10]

Правило SEC 10b5-1

Правило SEC 10b5-1 , кодифицированное в 17 CFR 240.10b5-1 , было принято в качестве постановления SEC в 2000 году. [11] SEC заявила, что Правило 10b5-1 было принято для того, чтобы разрешить неурегулированный вопрос об определении инсайдерской торговли , [12] которая запрещена Правилом SEC 10b-5. В марте 2023 года в первом в истории обвинительном заключении за инсайдерскую торговлю, основанном на использовании руководителем плана Правила 10b5-1, Министерство юстиции обвинило Террена Пейзера по одному пункту обвинения в участии в мошеннической схеме с ценными бумагами и по двум пунктам обвинения в мошенничестве с ценными бумагами для инсайдерской торговли. [13] SEC утверждала, что Пейзер продал акции Ontrak Inc. на сумму 20 миллионов долларов, обладая существенной непубличной негативной информацией. [14] [15] Пейзер был генеральным директором и председателем Ontrak. [16] [17] Кроме того, Министерство юстиции США объявило о предъявлении Пейзеру уголовных обвинений в мошенничестве с ценными бумагами, заявив, что таким образом он избежал убытков в размере 12 миллионов долларов; он был арестован. [18] [14] [17] [19] Дело передано в Окружной суд США по Центральному округу Калифорнии окружному судье США Дейлу С. Фишеру . [18] В случае признания виновным Пейзеру может грозить до 65 лет тюрьмы. [20]

Примечания

  1. ^ 15 USC  § 78j(b)
  2. ^ Браун, Дж. Роберт. «Необычная административная история правила 10b-5» . Получено 30 сентября 2016 г.
  3. ^ Basic Inc. против Левинсона , 485 U.S. 224 (1988)
  4. ^ Определение доктрины «предупредительной осторожности» USLegal.com
  5. ^ Второй округ разъясняет доктрину «предупреждения».
  6. ^ TSC Industries, Inc. против Northway, Inc. , 426 U.S. 438 (1976), 449.
  7. ^ Кьярелла против Соединенных Штатов , 445 U.S. 222 (1980) [1].
  8. ↑ Соединенные Штаты против О'Хагана , 521 U.S. 642 (1997) [2].
  9. ^ Советы и жалобы SEC.
  10. ^ Сайт/портал SEC «Советы, жалобы и направления».
  11. ^ «Окончательное правило: выборочное раскрытие информации и инсайдерская торговля». Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
  12. ^ «Окончательное правило: Выборочное раскрытие информации и инсайдерская торговля: Правила инсайдерской торговли». Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
  13. ^ «Министерство юстиции США впервые вынесло обвинительное заключение по делу об инсайдерской торговле на основе использования плана правила 10b5-1».
  14. ^ ab "SEC обвиняет председателя Ontrak Террена Пейзера в инсайдерской торговле". SEC.gov .
  15. ^ «Предупреждение для клиентов: DOJ и SEC использовали аналитику данных для выявления инсайдерской торговли с помощью планов 10b5-1». JD Supra .
  16. ^ Познер, Сидни С. (6 марта 2023 г.). «DOJ и SEC выдвигают обвинения в инсайдерской торговле и мошеннической схеме с использованием предполагаемых планов 10b5-1». Lexology .
  17. ^ ab «Бывший партнер Милкена теперь оказался в центре нового дела об инсайдерской торговле; власти США обвиняют инвестора в нарушении правил о планах продажи акций для руководителей корпораций». The Financial Times . 20 марта 2023 г.
  18. ^ ab "Соединенные Штаты против Террена С. Пейзера; рассматриваемые уголовные дела; Судебный реестр: 2:23-CR-89". Министерство юстиции Соединенных Штатов . 1 марта 2023 г.
  19. ^ "Помощник генерального прокурора Кеннет А. Полите-младший выступает с докладом на 38-м ежегодном заседании Национального института по борьбе с преступлениями среди белых воротничков Американской ассоциации юристов". Министерство юстиции США . 3 марта 2023 г.
  20. ^ «Житель Санта-Моники использовал меры по борьбе с инсайдерской торговлей для совершения мошенничества: Министерство юстиции». 1 марта 2023 г.

Источники

  • Чиоппа, Паоло (2009) «Неожиданные злоупотребления инсайдерской торговлей и необходимость пересмотра правила 10b5-1(c)», Global Jurist: том 9: выпуск 1 (темы), статья 5.
Взято с "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=SEC_Rule_10b-5&oldid=1213540865"