Джон Берр Уильямс
американский экономист
Джон Берр Уильямс
Умер15 сентября 1989 г. (1989-09-15)(88 лет)
Уэстон, Массачусетс
Национальностьамериканский
Академическая карьера
ПолеФинансы
УчреждениеУниверситет Висконсин-Мэдисон
Альма-матерГарвардский университет
ВлиянияЙозеф Шумпетер
ВкладыВнутренняя стоимость
Фундаментальный анализ цен акций
Оценка дисконтированного денежного потока
Модель Гордона

Джон Берр Уильямс (27 ноября 1900 г. — 15 сентября 1989 г.) — американский экономист , признанный важной фигурой в области фундаментального анализа , а также за его анализ цен на акции как отражающих их « внутреннюю стоимость ». [1]

Он наиболее известен своим трудом 1938 года «Теория инвестиционной стоимости» , основанным на его докторской диссертации, в которой он сформулировал теорию оценки на основе дисконтированных денежных потоков (DCF) и, в частности, оценки на основе дивидендов .

Биография

Уильямс изучал математику и химию в Гарвардском университете и поступил в Гарвардскую школу бизнеса в 1923 году. После окончания университета он работал аналитиком по ценным бумагам , где понял, что «как оценить справедливую стоимость — это действительно головоломка... Чтобы быть хорошим инвестиционным аналитиком, нужно быть также и экспертом -экономистом ». [2] В 1932 году он поступил в Гарвард на докторскую степень по экономике , надеясь узнать, что вызвало крах Уолл-стрит в 1929 году и последующую экономическую депрессию 1930-х годов . [3] Для своей диссертации Йозеф Шумпетер предложил вопрос о внутренней стоимости обыкновенных акций , в чем личный опыт и опыт Уильямса сослужили ему хорошую службу. Он получил докторскую степень в 1940 году.

Уильямс отправил «Теорию инвестиционной стоимости» на публикацию до того, как получил одобрение факультета на свою докторскую диссертацию. В работе обсуждается общая теория Уильямса, а также приводится более 20 конкретных математических моделей ; она также содержит второй раздел, посвященный исследованиям случаев. Различные издатели отказались от работы, поскольку она содержала алгебраические символы , и издательство Гарвардского университета опубликовало «Теорию инвестиционной стоимости» в 1938 году [4] только после того, как Уильямс согласился оплатить часть расходов на печать. Работа оказала влияние с момента ее публикации; Марк Рубинштейн описывает ее как «недостаточно оцененную классику». [5]

С 1927 года и до своей смерти Уильямс занимался управлением частными инвестиционными портфелями и анализом ценных бумаг . Он преподавал экономику и инвестиционный анализ в качестве приглашенного профессора в Университете Висконсин-Мэдисон ; он также написал много статей для экономических журналов. [6] Сегодня его частной компанией по управлению инвестициями Burr and Company, LLC управляет его внук Джон Борден Уильямс.

Теория

Уильямс был одним из первых, кто бросил вызов взгляду экономистов на финансовые рынки и ценообразование активов как на « казино » , где цены определяются в основном ожиданиями и контрожиданиями прироста капитала [7] (см. кейнсианский конкурс красоты ). Он утверждал, что финансовые рынки, напротив, являются « рынками », строго говоря, и что цены должны, следовательно, отражать внутреннюю стоимость актива . [7] ( Теория инвестиционной стоимости начинается со слов: «Отдельные и различные вещи, которые не следует путать, как знает каждый вдумчивый инвестор, — это реальная стоимость и рыночная цена...»). Поступая так, он переместил фокус с временных рядов рынка на базовые компоненты стоимости активов. Вместо того чтобы напрямую прогнозировать цены акций, Уильямс делал упор на будущие корпоративные доходы и дивиденды. [8]

Развивая эту идею, Уильямс предложил, что стоимость актива должна рассчитываться с использованием «оценки по правилу текущей стоимости». Таким образом, для обыкновенной акции внутренняя долгосрочная стоимость — это текущая стоимость ее будущих чистых денежных потоков — в форме распределения дивидендов и цены продажи. [9] В условиях определенности [5] стоимость акции, таким образом, является дисконтированной стоимостью всех ее будущих дивидендов; см. модель Гордона .

Хотя Уильямс не был автором идеи приведенной стоимости , [5] он обосновал концепцию дисконтированной оценки денежных потоков и, как правило, считается, что он разработал основу для модели дисконтирования дивидендов (DDM). [10] [11] Благодаря своему подходу к моделированию и прогнозированию денежных потоков , который он назвал «алгебраическим бюджетированием», Уильямс также был пионером проформного моделирования финансовых отчетов . [ 8] Здесь Уильямс ( Теория , гл. 7) дает раннее обсуждение жизненного цикла отрасли.

Сегодня «оценка по правилу текущей стоимости», применяемая в сочетании с соответствующей активу ставкой дисконтирования — обычно выведенной с использованием модели ценообразования капитальных активов ( Гарри Марковиц и Уильям Ф. Шарп ) или теории арбитражного ценообразования ( Стивен Росс ) — вероятно, является наиболее широко используемым методом оценки акций среди институциональных инвесторов ; [12] см. Список тем оценки . (Николас Молодовский, бывший редактор Financial Analysts Journal , был первым, кто заменил «дивиденды» в формуле Уильямса на: прибыль, умноженную на процент прибыли, выплаченной в виде дивидендов. [13] )

Уильямс также предвосхитил теорему Модильяни–Миллера . [14] Представляя «Закон сохранения инвестиционной стоимости» ( Теория , стр. 72), он утверждал, что поскольку стоимость предприятия является «текущей стоимостью» всех его будущих распределений – будь то проценты или дивиденды – она «никаким образом не зависит от того, какова капитализация компании». Модильяни и Миллер показывают, что Уильямс, однако, на самом деле не доказал этот закон, поскольку он не разъяснил, как возникнет арбитражная возможность, если его закон не сработает.

Публикации

  • Теория инвестиционной стоимости . Издательство Гарвардского университета, 1938; переиздание 1997, Fraser Publishing. ISBN  0-87034-126-X
  • Международная торговля по гибким валютным курсам . 1954 [15]
  • Интерес, рост и инфляция 1964; переиздание 1998, Fraser Publishing. ISBN 0-87034-131-6 

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ "Finance". cepa.newschool.edu . Архивировано из оригинала 2006-07-02.
  2. ^ «Теория стоимостного инвестирования и практические модели».
  3. ^ «Плач Джона Берра Уильямса | В поисках Альфы».
  4. ^ Грэм, Бенджамин (апрель 1939 г.). «Обзор теории инвестиционной стоимости Джона Берра Уильямса». Журнал политической экономии . 47 (2): 276– 278. doi :10.1086/255367.
  5. ^ abc "Great Moments in Financial Economics: I. Present Value". Архивировано из оригинала 2007-07-13 . Получено 2007-06-28 .
  6. ^ "Джон Берр Уильямс, 88, экономист, умер". The New York Times . 19 сентября 1989 г.
  7. ^ ab "Теория финансов, Новая школа". Архивировано из оригинала 2006-07-02 . Получено 2006-06-28 .
  8. ^ ab Майкл Филлипс (2006). Краткая история инвестиционного прогнозирования (презентация)
  9. ^ «Специальные книги по инвестированию в стоимость».
  10. ^ Джон Д. Стоу и др. (2002). Анализ инвестиций в акционерный капитал: оценка
  11. ^ Дон Ченс и Памела Петерсон (1997). Научная эволюция финансов
  12. ^ [ требуется ссылка ]
  13. ^ Дреман Д. (1979). Противоположная инвестиционная стратегия: психология успеха на фондовом рынке, стр. 37.
  14. ^ Марк Рубинштейн (2003). "Великие моменты в финансовой экономике: II. Теорема Модильяни-Миллера". Архивировано из оригинала 2007-06-28 . Получено 2007-06-28 .
  15. ^ Харбергер, Арнольд К. (1955). «Рецензируемая работа: Международная торговля при гибких валютных курсах , Джон Берр Уильямс». The American Economic Review . 45 (4): 704–705 . JSTOR  1811669.

Джон Берр Уильямс

  • Теория инвестиционной стоимости, fraserpublishing.com
  • Джон Берр Уильямс, Теория инвестиционной стоимости, numeraire.com
  • Некролог, NY Times
  • Джон Берр Уильямс о дивидендах Архивировано 22.12.2007 в archive.today , beginnersinvest, about.com

В контексте

Взято с "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Джон_Берр_Уильямс&oldid=1268911060"