Вариант обмена валюты

В финансах валютный опцион (обычно сокращается до просто валютного опциона ) — это производный финансовый инструмент, который дает право, но не обязанность, обменять деньги, номинированные в одной валюте , на другую валюту по заранее согласованному обменному курсу на указанную дату. ^[1] См. Валютный дериватив . ^[2]

Рынок валютных опционов является самым глубоким, крупнейшим и наиболее ликвидным рынком для опционов любого вида. Большая часть торговли осуществляется вне биржи (OTC) и слабо регулируется, но часть торгуется на биржах, таких как Международная фондовая биржа , Филадельфийская фондовая биржа или Чикагская товарная биржа для опционов на фьючерсные контракты . Глобальный рынок биржевых валютных опционов был условно оценен Банком международных расчетов в 158,3 триллиона долларов в 2005 году. ^{[ необходима цитата ]}

Например, контракт GBPUSD может дать владельцу право продать 1 000 000 фунтов стерлингов и купить 2 000 000 долларов США 31 декабря. В этом случае предварительно согласованный обменный курс , или цена исполнения , составляет 2,0000 долларов США за фунт стерлингов (или 2,00 фунта стерлингов за доллар США, как это обычно котируется), а условные суммы (условные) составляют 1 000 000 фунтов стерлингов и 2 000 000 долларов США.

Этот тип контракта представляет собой как колл по доллару, так и пут по фунту стерлингов и обычно называется пут GBPUSD , поскольку это пут по обменному курсу ; хотя его можно было бы с равным успехом назвать колл USDGBP .

Если курс ниже 2,0000 на 31 декабря (скажем, 1,9000), что означает, что доллар сильнее, а фунт слабее, то опцион исполняется, позволяя владельцу продать GBP по 2,0000 и немедленно выкупить его обратно на спотовом рынке по 1,9000, получив прибыль в размере (2,0000 GBPUSD − 1,9000 GBPUSD) × 1 000 000 GBP = 100 000 USD в процессе. Если вместо этого они получат прибыль в GBP (продав USD на спотовом рынке), это составит 100 000 / 1,9000 = 52 632 GBP.

• Опцион колл — право купить актив в фиксированную дату и по фиксированной цене.
• Опцион пут – право продать актив в фиксированную дату и по фиксированной цене.
• Опцион на валютный обмен — право продать деньги в одной валюте и купить деньги в другой валюте в фиксированную дату и по фиксированному курсу.
• Цена исполнения — цена актива, по которой инвестор может исполнить опцион.
• Спотовая цена — цена актива на момент совершения сделки.
• Форвардная цена – цена актива для поставки в будущем.
• Номинальная сумма – сумма каждой валюты, которую опцион позволяет инвестору продать или купить.
• Соотношение условных – страйк , а не текущая точка или форвард .
• Numéraire – валюта, в которой оценивается актив.
• Нелинейная выплата — выплата по прямому опциону на валюту линейна в базовой валюте, что означает выплату в заданном числовом выражении .
• Изменение числового показателя – подразумеваемая волатильность валютного опциона зависит от числового показателя покупателя, опять же из-за нелинейности .${\displaystyle x\mapsto 1/x}$
• «В деньгах» — для опциона пут это происходит, когда текущая цена меньше цены исполнения и, таким образом, при его исполнении будет получена прибыль; для опциона колл ситуация обратная.

Разница между опционами FX и традиционными опционами заключается в том, что в последнем случае торговля подразумевает передачу определенной суммы денег в обмен на право купить или продать товар, акцию или другой неденежный актив. В опционах FX рассматриваемый актив также является деньгами, но выраженными в другой валюте.

Например, опцион колл на нефть позволяет инвестору купить нефть по определенной цене и дате. Инвестор на другой стороне сделки, по сути, продает опцион пут на валюту.

Чтобы исключить остаточный риск , трейдеры сопоставляют номиналы в иностранной валюте, а не в местной валюте, чтобы гарантировать, что полученные и поставленные иностранные валюты компенсируют друг друга.

Понимание часов работы рынка форекс имеет решающее значение для снижения рисков и оптимизации торговых стратегий. Надежные ресурсы, такие как FXClock, предоставляют инструменты и информацию о рыночной активности в мировых часовых поясах.

В случае валютного опциона на ставку , как в приведенном выше примере, опцион на GBPUSD обеспечивает значение USD, которое линейно по GBPUSD, используя USD в качестве числового значения (переход от 2,0000 до 1,9000 дает 0,10 × ⁠2 000 000 долларов/2,0000$⁠ = прибыль в размере 100 000 долларов США). Однако у него нелинейное значение GBP. И наоборот, значение GBP линейно по курсу USDGBP, тогда как значение USD нелинейно. Это происходит потому, что инвертирование курса имеет эффект, который нелинеен.${\displaystyle x\mapsto 1/x}$

Корпорации в основном используют валютные опционы для хеджирования неопределенных будущих денежных потоков в иностранной валюте. Общее правило заключается в хеджировании определенных денежных потоков в иностранной валюте с помощью форвардов , а неопределенных иностранных денежных потоков с помощью опционов .

Предположим, что британская производственная фирма ожидает получить 100 000 долларов США за единицу инженерного оборудования, которая будет доставлена ​​через 90 дней. Если GBP укрепится по отношению к доллару США в течение следующих 90 дней, британская фирма понесет убытки, так как получит меньше GBP после конвертации 100 000 долларов США в GBP. Однако если GBP ослабнет по отношению к доллару США , британская фирма получит больше GBP. Эта неопределенность подвергает фирму валютному риску. Предполагая, что денежный поток определен, фирма может заключить форвардный контракт на поставку 100 000 долларов США через 90 дней в обмен на GBP по текущему форвардному обменному курсу . Этот форвардный контракт является бесплатным и, предполагая, что ожидаемые денежные средства поступят, точно соответствует рискам фирмы, идеально хеджируя ее валютный риск.

Если денежный поток неопределен, форвардный валютный контракт подвергает фирму валютному риску в противоположном направлении, в случае если ожидаемые денежные средства в долларах США не будут получены, что обычно делает опцион более выгодным выбором. ^{[ необходима цитата ]}

Используя опционы, британская фирма может приобрести опцион колл GBP/пут USD (право продать часть или весь свой ожидаемый доход за фунты стерлингов по заранее установленной ставке), который:

• защищает стоимость фунта стерлингов, которую фирма ожидает через 90 дней (при условии получения наличных денег)
• стоит максимум опционной премии (в отличие от форварда, который может иметь неограниченные убытки)
• приносит прибыль, если ожидаемые денежные средства не получены, но валютные курсы движутся в его пользу

Как и в модели Блэка-Шоулза для опционов на акции и модели Блэка для некоторых опционов на процентную ставку , стоимость европейского опциона на валютную ставку обычно рассчитывается, предполагая, что ставка следует логарифмически нормальному процессу. ^[3]

Самая ранняя модель ценообразования валютных опционов была опубликована Бигером и Халлом (Financial Management, весна 1983 г.). Эта модель предшествовала модели Гармана и Колхагена. В 1983 г. Гарман и Колхаген расширили модель Блэка–Шоулза, чтобы она справлялась с наличием двух процентных ставок (по одной для каждой валюты). Предположим, что — безрисковая процентная ставка к истечению срока действия национальной валюты, а — безрисковая процентная ставка в иностранной валюте (где национальная валюта — это валюта, в которой мы получаем стоимость опциона; формула также требует, чтобы валютные курсы — как страйк, так и текущий спот — котировались в терминах «единиц национальной валюты за единицу иностранной валюты»). Результаты также приведены в тех же единицах и, чтобы быть осмысленными, должны быть конвертированы в одну из валют. ^[4]${\displaystyle r_{d}}$${\displaystyle r_{f}}$

Тогда стоимость опциона колл в иностранной валюте в национальной валюте составляет

${\displaystyle c=S_{0}e^{-r_{f}T}{\mathcal {N}}(d_{1})-Ke^{-r_{d}T}{\mathcal {N}} (д_{2})}$

Стоимость опциона пут имеет стоимость

_{${\displaystyle p=Ke^{-r_{d}T}{\mathcal {N}}(-d_{2})-S_{0}e^{-r_{f}T}{\mathcal {N} }(-d_{1})}$}

где :

${\displaystyle d_{1}={\frac {\ln(S_{0}/K)+(r_{d}-r_{f}+\sigma ^{2}/2)T}{\sigma {\sqrt {T}}}}}$

${\displaystyle d_{2}=d_{1}-\sigma {\sqrt {T}}}$

${\displaystyle S_{0}}$это текущий спотовый курс

${\displaystyle К}$это цена исполнения

${\displaystyle {\mathcal {N}}(x)}$это кумулятивная функция нормального распределения

${\displaystyle r_{d}}$является внутренней безрисковой простой процентной ставкой

${\displaystyle r_{f}}$является ли иностранная безрисковая простая процентная ставка

${\displaystyle Т}$время до погашения (рассчитывается в соответствии с соответствующим правилом подсчета дней )

и является волатильностью валютного курса.${\displaystyle \сигма}$

Более ранняя модель ценообразования была опубликована Biger and Hull, Financial Management, весной 1983 года. Эта модель предшествовала модели Garman and Kolhagen. Для расчета рисков опционов, или греков , используется широкий спектр методов (например, метод Vanna-Volga ). Хотя цены опционов, полученные каждой моделью, согласуются (с Garman–Kohlhagen), показатели риска могут существенно различаться в зависимости от допущений, используемых для свойств движения спотовых цен, поверхности волатильности и кривых процентных ставок .

После модели Гармана–Кольхагена наиболее распространенными являются модели SABR и локальной волатильности ^{[ требуется ссылка ]} , хотя при согласовании показателей риска с контрагентом (например, для обмена дельтой или расчета страйка по опциону с дельтой 25) всегда используется модель Гармана–Кольхагена.