Гринспен пут
Инструмент денежно-кредитной политики
Алан Гринспен в 2005 году

Пут Гринспена был ответом денежно-кредитной политики на финансовые кризисы, который Алан Гринспен , бывший председатель Федеральной резервной системы , осуществлял, начиная с краха 1987 года . [1] [2] [3] Успешно справляясь с различными кризисами, он стал спорным, поскольку привел к периодам экстремальных спекуляций во главе с инвестиционными банками Уолл-стрит, которые злоупотребляли соглашениями о выкупе путов (или косвенным количественным смягчением ) и создавали последовательные пузыри цен на активы. [1] [4] Банки настолько злоупотребляли инструментами Гринспена, что их скомпрометированная платежеспособность во время финансового кризиса 2007–2008 годов потребовала от председателя ФРС Бена Бернанке использовать прямое количественное смягчение ( пут Бернанке ). [1] [5] [6] Термин пут Йеллен использовался для обозначения политики председателя ФРС Джанет Йеллен постоянной денежно-кредитной либерализации (т. е. низких процентных ставок и постоянного количественного смягчения). [7]

В четвертом квартале 2019 года председатель ФРС Джером Пауэлл воссоздал пут Гринспена, предоставив инвестиционным банкам Уолл-стрит соглашения об обратном выкупе в качестве способа стимулирования падающих цен на активы; [5] в 2020 году для борьбы с финансовыми последствиями пандемии COVID-19 Пауэлл вновь ввел пут Бернанке с прямым количественным смягчением для стимулирования цен на активы. [8] В ноябре 2020 года Bloomberg отметил , что пут Пауэлла был сильнее, чем пут Гринспена или пут Бернанке, [9] в то время как Time отметил масштаб денежно-кредитной интервенции Пауэлла в 2020 году и толерантность к многочисленным пузырям активов как побочному эффекту такой интервенции, «меняет ФРС навсегда». [8]

В то время как конкретные отдельные инструменты различаются в зависимости от жанра «пут», все вместе они часто называются пут ФРС (ср. пут центрального банка ). [5] [10] В конце 2014 года возросла обеспокоенность по поводу возникновения так называемого пузыря всего из -за чрезмерного использования пут ФРС и предполагаемых одновременных пузырей ценообразования в большинстве основных классов активов США. [7] [11] К концу 2020 года под председательством Пауэлла предполагаемый пузырь всего достиг экстремального уровня из-за беспрецедентной денежной либерализации ФРС, [12] [13] что одновременно отправило большинство основных классов активов США (т. е. акции, облигации, жилье и сырьевые товары) к предыдущим пикам исторической экстремальной оценки (и выше в нескольких случаях), [14] [15] [16] и создало крайне спекулятивный рынок. [17] [18] [19] К началу 2022 года, столкнувшись с растущей инфляцией, Пауэлл был вынужден «проткнуть пузырь всего», [20] и его отмена пут-опциона ФРС была названа колл-опционом ФРС (т. е. колл-опцион является противоположностью пут-опциона ). [21] [22]

Обзор

Нейминг

Термин «пут Гринспена» является игрой слов на термине пут-опцион , который является финансовым инструментом, создающим договорное обязательство, дающее его держателю право продать актив по определенной цене контрагенту, независимо от преобладающей рыночной цены актива, тем самым предоставляя держателю пут-опциона меру страхования от падения цены актива. [5] [4] [6]

Хотя Гринспен не предлагал такого договорного обязательства, под его руководством Федеральный резерв научил рынки, что когда возникнет кризис и фондовые рынки упадут, ФРС задействует ряд денежных инструментов, в основном через инвестиционные банки Уолл-стрит, которые заставят падение фондового рынка обратить вспять. Действия также назывались «поддержкой» рынков. [23] [24]

Инструменты

Основными инструментами, используемыми «Гринспеном пут», были: [1] [4] [3]

  • ФРС покупает казначейские облигации в больших объемах, тем самым снижая доходность и давая банкам Уолл-стрит прибыль по своим казначейским книгам, которую можно инвестировать в другие активы; и
  • Снижение ставки по федеральным фондам , даже до такой степени, что реальная доходность станет отрицательной, что позволит инвестиционным банкам Уолл-стрит дешево заимствовать капитал у ФРС; и
  • ФРС предоставляет банкам Уолл-стрит новые кредиты (называемые краткосрочными «соглашениями РЕПО», но которые могут пролонгироваться на неопределенный срок) для покупки проблемных активов (т.е. косвенное количественное смягчение).

Соглашения об обратном выкупе (также называемые «РЕПО») являются формой косвенного количественного смягчения, при котором ФРС печатает новые деньги, но в отличие от прямого количественного смягчения ФРС не покупает активы для своего собственного баланса, а вместо этого ссужает новые деньги инвестиционным банкам, которые сами покупают активы. [1] РЕПО позволяют инвестиционным банкам получать как прирост капитала от купленных активов (в той степени, в которой банки могут продать активы на частных рынках по более высоким ценам), так и экономический кэрри , представляющий собой ежегодные дивиденды или купоны от актива за вычетом процентных расходов по РЕПО. [1]

Когда балансы инвестиционных банков стали очень напряженными во время финансового кризиса 2007–2008 годов из-за чрезмерного использования РЕПО, ФРС пришлось обойти банки и применить прямое количественное смягчение; «пут Бернанке» и «пут Йеллен» использовали в основном прямое количественное смягчение, тогда как «пут Пауэлла» использовал как прямые , так и косвенные формы. [6] [3]

Использовать

ФРС впервые занялась этой деятельностью после краха фондового рынка 1987 года , что побудило трейдеров ввести термин «пут Гринспена». [1] [2] [4] ФРС также действовала, чтобы предотвратить дальнейшие спады рынка, связанные с кризисом сбережений и кредитов , войной в Персидском заливе и мексиканским кризисом . Однако крах Long Term Capital Management в 1998 году, совпавший с азиатским финансовым кризисом 1997 года , привел к такому резкому расширению пут Гринспена, что это создало пузырь доткомов . [1] [2] [4] После краха интернет-пузыря Гринспен изменил инструменты пут Гринспена, сосредоточившись на покупке ценных бумаг, обеспеченных ипотекой , как метод более прямого стимулирования инфляции цен на жилье, пока этот рынок не рухнул во время Великой рецессии , и Гринспен не ушел на пенсию. [1] [3] [4] [25]

Побочные эффекты

В отличие от преимуществ инфляции цен на активы, у «пут-опциона Гринспена» (и других «пут-опционов ФРС») был выявлен ряд неблагоприятных побочных эффектов, в том числе: [1] [3]

  • Моральный риск. Ожидание того, что ФРС остановит падение рынка, создало моральный риск , [26] [27] и считалось движущей силой высокого уровня спекуляций, которые создали пузырь доткомов . [1] [4] В начале финансового кризиса 2007–2008 годов банки Уолл-стрит оставались расслабленными в ожидании активации пут-опциона Гринспена. [3] [6] Термин «не боритесь с ФРС» был связан с «пут-опционом Гринспена», подразумевая не продавать и не играть на понижение активов, когда ФРС активно толкает цены на активы вверх. [28] Экономист Джон Х. Макин назвал это «бесплатной страховкой для агрессивного принятия риска». [23]

«На этом рынке невозможно проиграть», — сказал он, добавив: «Это как игровой автомат», который всегда приносит прибыль. «Я такого не видел за свою карьеру».

—  Ведущий CNBC Джим Крамер (ноябрь 2020 г.) после продолжительного периода «Пауэлла». [17]
  • Прибыль Уолл-стрит. Пут Гринспена создал существенную прибыль для инвестиционных банков Уолл-стрит, которые занимали большие суммы капитала по дешевке у ФРС, чтобы покупать проблемные активы во время кризисов. Уолл-стрит научилась использовать «соглашения об обратном выкупе», чтобы еще больше поднять цены на не проблемные активы, поскольку позитивное ценовое действие (в сочетании с более позитивными аналитическими заметками), возникшее в результате их покупки, финансируемой «соглашениями об обратном выкупе», стимулировало интерес инвесторов, которые скупали активы у Уолл-стрит по более высоким ценам. Уолл-стрит стала называть Гринспена Маэстро . [1] [3] [4] [6] В 2009 году генеральный директор Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн в частности назвал использование инструментов пут ФРС «деланием Божьей работы». [29]
  • Неравенство богатства. Различные экономисты связывают пут Гринспена (и последующие путы Бернанке и Пауэлла, см. ниже) с историческим расширением неравенства богатства в Соединенных Штатах, которое достигло дна в 1980-х годах, а затем непрерывно росло, достигнув к концу 2020 года уровней, невиданных с конца 1920-х годов; [30] [31] это оспаривается ФРС. [32] [33]

«Да, конечно. Знаете, я думаю, что это один из вопросов, который на самом деле не вызывает споров, верно? Я не думаю, что кто-то на другой стороне этого вопроса говорит: «Нет, нет, нет. Политика ФРС не привела к росту и не увеличила неравенство богатства и доходов». За исключением, может быть, самого председателя ФРС Джерома Пауэлла».

—  Дион Рабуин из Wall Street Journal о документальном фильме Frontline (PBS) за июнь 2022 года . [33]
  • Жилищные пузыри. С каждым последующим снижением процентных ставок в рамках «пута Гринспена» цены на жилье в США реагировали немедленным ростом из-за более дешевых ипотечных кредитов. В конечном итоге стимулирование эффекта богатства за счет более высоких цен на жилье стало важным компонентом «пута Гринспена», пока это не привело к финансовому кризису 2007–2008 гг . [1] [25]
  • Инфляция. Академические исследования связывают рост цен на активы с потребительской инфляцией. [34] Беспрецедентное использование Пауэллом инструментов Fed Put в 2020–2021 годах для борьбы с финансовыми последствиями пандемии коронавируса привело к исключительно высоким уровням инфляции, вынудив Пауэлла превратить Fed Put в Fed Call (т. е. использовать инструменты для обращения вспять эффектов Fed Put). [34] [35] В своей книге 2022 года «Цена времени: реальная история интереса » историк Эдвард Чанселлор показал, что чрезмерное использование «центральных банковских инструментов, таких как Fed Put», привело к «пузырю всего» с инфляционным «похмельем». [36] [37]
  • Эскалация экономических кризисов. Стивен Перлстайн из The Washington Post описал это так: «По сути, ФРС приняла стратегию, которая работает как односторонний храповик, устанавливая нижний предел для цен на акции и облигации, но никогда не потолок. Результатом отчасти стала серия финансовых кризисов, каждый из которых требовал большего спасения, чем предыдущий. Но когда шторм наконец проходит и приходит время начать поглощать все эти экстренные кредиты, ФРС неизбежно уступает давлению Уолл-стрит, Белого дома, лидеров бизнеса и профсоюзов и придумывает какое-то оправдание, чтобы вечеринка продолжалась». [38] [4]
  • Политическое вмешательство в рынки. Способность пут-опциона Гринспена заставлять фондовые рынки расти привела к опасениям политического вмешательства в рынки и ценообразование активов. К 2020 году экономист Мохамед А. Эль-Эриан отметил, что: « Дональд Трамп верил и неоднократно публично заявлял, что фондовый рынок подтверждает его политику как президента. Чем больше рос рынок, тем больше подтверждалась его программа «Сделаем Америку снова великой». Подход президента был музыкой для ушей инвесторов. Они видели в нем поддержку, как прямую, так и косвенную, идеи о том, что политикам необходимо, чтобы цены на активы росли все выше. Это укрепило давнюю веру в «пут-опцион ФРС» — сокращение от мнения, что ФРС всегда будет вмешиваться, чтобы спасти рынки — до такой степени, что условия инвесторов заметно изменились». [39]

Ну, позвольте мне сказать, что цифра, которая, я думаю, ошеломляет, заключается в том, что у нас больше безработных и получающих пособия по безработице, чем когда-либо в истории нашей страны. Мы знаем, что ФРС укрепляет рынки, чтобы фондовый рынок мог преуспеть. Я не жалуюсь на это, я хочу, чтобы рынок преуспевал.

—  Нэнси Пелоси (октябрь 2020 г.), один из самых богатых членов Конгресса , комментирует, почему фондовые рынки США достигли новых максимумов, когда уровень безработицы в США резко вырос. [40]

Вариации

Бернанке поставил

Во время финансового кризиса 2007–2008 годов термин «пут Бернанке» использовался для обозначения серии крупных денежно-кредитных действий тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Бена Бернанке. [41] Действия Бернанке были похожи на «пут Гринспена» (например, снижение процентных ставок, предложение РЕПО банкам), с явным добавлением прямого количественного смягчения (которое включало как казначейские облигации, так и ипотечные ценные бумаги) и в масштабах, которые были беспрецедентными в истории ФРС. [42]

Бернанке попытался сократить уровень денежно-кредитного стимулирования в июне 2010 года, завершив QE1, однако мировые рынки снова рухнули, и Бернанке был вынужден ввести вторую программу в ноябре 2010 года под названием QE2. Он также был вынужден выполнить последующую третью долгосрочную программу в сентябре 2012 года под названием QE3. [41] Рынки стали настолько перегружены заемными средствами после десятилетий «пута Гринспена», что у них не было возможности финансировать расходы правительства США без обвала цен на активы (т. е. инвестиционные банки были вынуждены продавать другие активы, чтобы купить новые казначейские облигации США). [41]

В 2018 году председатель ФРС Джером Пауэлл впервые попытался откатить часть «пута Бернанке» и сократить размер баланса ФРС в процессе, называемом количественным ужесточением , с планом увеличить его с 4,5 трлн долларов США до 2,5–3 трлн долларов США в течение 4 лет [43] , однако ужесточение снова привело к краху мировых рынков, и Пауэлл был вынужден отказаться от своего плана. [44]

Йеллен положила

Термин «Йеллен пут» относится к председателю ФРС Джанет Йеллен , но встречается реже, поскольку Йеллен столкнулась только с одной существенной рыночной коррекцией за время своего пребывания в должности, в первом квартале 2016 года, когда она напрямую применила денежные инструменты. [45] [46] Термин также использовался для обозначения случаев, когда Йеллен пыталась поддерживать высокие цены на активы и доверие рынка, сообщая о желании поддерживать постоянную мягкую денежно-кредитную политику (то есть очень низкие процентные ставки и продолжающееся количественное смягчение). [47] [48] Постоянный подразумеваемый пут Йеллен (или постоянная денежно-кредитная слабость) привел к появлению термина « пузырь всего» . [11] [49]

В 2015 году Bloomberg писал о денежно-кредитной политике ФРС: «Опасность не в том, что мы находимся в пузыре единорога. Опасность даже не в том, что мы находимся в технологическом пузыре. Опасность в том, что мы находимся в пузыре всего — оценки по всем направлениям просто слишком высоки». [50] The New York Times писала, что глобальный «бум всего» привел к глобальному «пузырю всего», который был вызван: «крупнейшие мировые центральные банки проводили шестилетнюю кампанию по удержанию процентных ставок и созданию большего количества денег из воздуха, чтобы попытаться стимулировать более сильный рост после финансового кризиса». [51] Когда срок полномочий Йеллен на посту председателя ФРС подошел к концу в феврале 2018 года, финансовые обозреватели заметили, что несколько классов активов одновременно приближались к уровням оценок, не наблюдавшимся за пределами финансовых пузырей. [7] [52]

Пауэлл поставил

Когда Джером Пауэлл был назначен председателем ФРС в 2018 году, его первоначальное решение свернуть пут Йеллен путем повышения процентных ставок и начала количественного ужесточения привело к опасениям, что «пут Пауэлла» может и не быть. [53] Пауэллу пришлось отказаться от этого сворачивания, когда рынки рухнули в четвертом квартале 2018 года, и его отмена была воспринята как первый признак пут Пауэлла. [54] Когда рынки пошли на убыль в середине 2019 года, Пауэлл воссоздал пут Гринспена, предоставив крупномасштабные «соглашения об обратном выкупе» инвестиционным банкам Уолл-стрит в качестве способа стимулировать падающие цены на активы [5] и опасения, что пузырь всего вот-вот лопнет; [55] это было воспринято как подтверждение того, что «пут Пауэлла» будет использован для искусственного поддержания высоких цен на активы. [56] К концу 2019 года оценки американских акций достигли значений, невиданных с 1999 года, и оценки многих крупных классов активов США были настолько экстремальными, что опцион Powell's Put был обвинен в воссоздании « пузыря всего» . [14] [15] В 2020 году для борьбы с финансовыми последствиями пандемии COVID-19 и крахом « пузыря всего» [57] [58] Пауэлл добавил инструменты опциона Bernanke put со значительными объемами прямого количественного смягчения для стимулирования падения цен, что также легло в основу опциона Powell's put. [8] [59] [60]

Высказывание Пауэлла было настолько значимым, что в июне 2020 года газета The Washington Post сообщила, что «ФРС склонна поддерживать рынки, даже без необходимости», и далее уточнила: [38]

Выступая перед Банковским комитетом Сената , председатель ФРС Джером Х. Пауэлл подвергся давлению со стороны сенатора Патрика Дж. Туми ( республиканец от Пенсильвании ) , который спросил, почему ФРС продолжает вмешиваться в кредитные рынки, которые работают просто отлично. «Если функционирование рынка продолжит улучшаться, то мы будем рады замедлить или даже прекратить покупки», — ответил Пауэлл, ни разу не упомянув о возможности продажи уже купленных облигаций. Пауэлл знает лучше, чем кто-либо другой, что в тот момент, когда ФРС сделает любое такое заявление, это спровоцирует резкую распродажу со стороны инвесторов, которые стали зависимыми от денежного стимулирования. И в этот момент, с такой большой экономической неопределенностью, ФРС, похоже, чувствует, что ей нужна поддержка рынков так же, как рынкам нужна ФРС.

—  Стивен Перлстайн , The Washington Post (июнь 2020 г.) [38]

В августе 2020 года Bloomberg назвал ответную политику Пауэлла на пандемию COVID-19 «чрезвычайно асимметричной» (повторяя цитату Алана Гринспена об « иррациональном оптимизме » 1996 года) и проанализировал исследование, показывающее, что баланс ФРС теперь сильно коррелировал с использованием для спасения падающих цен акций или повышения снижающихся цен акций, но что он редко использовался для контроля экстремальных оценок стоимости акций (как это тогда переживал рынок США в августе 2020 года). [9] В ноябре 2020 года Bloomberg отметил, что «пут Пауэлла» теперь был более экстремальным, чем пут Гринспена или пут Бернанке. [9] Time отметил, что масштаб денежно-кредитной интервенции Пауэлла в 2020 году и терпимость к многочисленным пузырям активов как побочному эффекту такой интервенции «навсегда меняют ФРС». [8]

В январе 2021 года бывший заместитель управляющего Банка Англии сэр Пол Такер назвал действия Пауэлла «усиленной версией опциона пут ФРС» и отметил, что он применяется ко всем активам одновременно: «Это больше не опцион пут Гринспена, не опцион пут Бернанке или не опцион пут Йеллен. Теперь это опцион пут ФРС, и это все». [61]

Пузырь всего в 2020–2021 гг.

В ноябре 2020 года ведущий CNBC Джим Крамер заявил, что рынок, созданный ФРС в конце 2020 года, был «самым спекулятивным», который он когда-либо видел. [17]

К декабрю 2020 года денежно-кредитная политика Пауэлла, измеряемая индексом финансовых условий США Goldman Sachs (GSFCI), была самой свободной за всю историю GSFCI и привела к одновременному возникновению пузырей активов в большинстве основных классов активов в Соединенных Штатах: [12] [19] [16] Например, в акциях, [62] в жилье [63] [64] и в облигациях. [65] Нишевые активы, такие как криптовалюты, резко выросли в цене в 2020 году, и Пауэлл получил награду Forbes «Человек года 2020 в области криптовалют» . [66]

В декабре 2020 года председатель ФРС Джером Пауэлл сослался на « модель ФРС », чтобы оправдать высокие рыночные оценки, заявив: «Если вы посмотрите на P/E, они исторически высоки, но в мире, где безрисковая ставка будет низкой в ​​течение длительного периода, премия за акции, которая на самом деле является вознаграждением, которое вы получаете за принятие риска по акциям, — это то, на что вы будете обращать внимание». [67] [68] Создатель модели ФРС, доктор Ярдени, сказал, что финансовые действия ФРС во время пандемии могут сформировать самый большой финансовый пузырь в истории. [69]

В декабре 2020 года Bloomberg отметил, что «животные инстинкты, как известно, буйствуют на Уолл-стрит, но если взглянуть на цифры, то этот бычий рынок окажется еще безумнее, чем кажется». [18] Ведущий CNBC Джим Крамер сказал, что рынок, созданный ФРС в конце 2020 года, был «самым спекулятивным», который он когда-либо видел. [17] 29 декабря 2020 года Australian Financial Review написал, что «„пузырь всего“ снова в деле». [13] 7 января 2021 года бывший заместитель директора МВФ Десмонд Лахман написал, что мягкая денежно-кредитная политика ФРС создала на рынках «пузырь всего рынка», который соответствовал пузырю 1929 года. [16]

24 января 2021 года агентство Bloomberg сообщило, что «Центральный банк эпохи пандемии создает пузыри повсюду», и назвало это «Всеобщим ралли», отметив, что другие крупные центральные банкиры, включая Харухико Курода из Банка Японии , последовали стратегии Пауэлла. [70] Напротив, Банк Китая начал изымать ликвидность в первом квартале 2021 года. [71]

Высоко в его списке и скорее рано, чем поздно, придется иметь дело с последствиями самого большого финансового пузыря в истории США. Почему самого большого? Потому что он охватывает не только акции, но и практически все остальные финансовые активы. И за это вы можете поблагодарить Федеральный резерв.

—  Ричард Куксон, Bloomberg (4 февраля 2021 г.) [72]

Призыв ФРС в 2022 году

К началу 2022 года рост инфляции вынудил Пауэлла, а позднее и другие центральные банки, значительно ужесточить финансовые условия, включая повышение процентных ставок и количественное ужесточение (противоположность количественному смягчению), что привело к синхронизированному падению большинства цен на активы (т. е. противоположный эффект пузыря « всего »). [21] The Economist отметил, что «пут ФРС» теперь стал «колл ФРС» (т. е. опцион колл является противоположностью опциона пут). [22] К июню 2022 года The Wall Street Journal написал, что ФРС «проколола пузырь всего», «превратив пут ФРС в колл ФРС». [20]

К июню 2022 года фондовый рынок США зарегистрировал падение на 20 процентов по сравнению с максимумом 2021 года, ситуация, которая исторически привела к использованию «пут-опциона ФРС» для обращения вспять коррекции, однако вместо этого ФРС решила еще больше ужесточить рынки, повысив ставки и увеличив количественное ужесточение. [73] Финансовый журналист Филип Когган сравнил веру рынка в «пут-опцион Гринспена» с феноменом Тинкербелла из пьесы Дж. М. Барри « Питер Пэн» , заявив: «Раньше инвесторы верили, что центральные банки их спасут — теперь они беспокоятся, что банки могут их похоронить». [73] MoneyWeek заявил, что «пут-опцион Гринспена мертв». [74]

В июле 2022 года бывший управляющий Резервного банка Новой Зеландии Грэм Уиллер стал соавтором статьи, в которой он объяснил всплеск инфляции после COVID чрезмерным использованием инструментов центрального банка и, в частности, инструментария ФРС Put. [75] Через несколько дней после публикации статьи Уиллера было начато независимое расследование роли Резервного банка Австралии в всплеске инфляции после COVID в Австралии. [76] Финансовый историк Эдвард Чанселлор сказал, что «неустойчивая политика центральных банков создала «пузырь всего», оставив мировую экономику с инфляционным «похмельем». [37]

Призыв ФРС в 2024 году

В середине 2024 года снижение инфляции и ослабление рынков труда создавали ожидания того, что ФРС снизит ставки на своем заседании в сентябре. [77] ФРС снизила ставки на 50 пунктов, что Пауэлл назвал «перекалибровкой», сделав акцент на силе рынка труда по сравнению со снижением инфляции. [78] Снижение является первым из серии ожидаемых сокращений, которые могут отражать сокращения Гринспена в 1995 и 1996 годах, что привело к тому, что центральная ставка достигла предпочитаемого Гринспеном «нейтрального» уровня. [79]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ abcdefghijklm Флекенштейн, Уильям; Шихан, Фредерик (16 февраля 2008 г.). Пузыри Гринспена: эпоха невежества в Федеральном резерве . McGraw-Hill Education . ISBN 978-0071591584.
  2. ^ abc Duy, Tim (13 февраля 2018 г.). «ФРС Пауэлла не собирается прекращать «пут Гринспена». Bloomberg News . Получено 22 ноября 2020 г. .
  3. ^ abcdefg Стиглиц, Джозеф Э. (2010). Свободное падение: Америка, свободные рынки и затопление мировой экономики . Нью-Йорк и Лондон: WW Norton & Company. стр. 135. ISBN 9780393075960.
  4. ^ abcdefghi Миллер, Маркус; Уэллер, Пол; Чжан, Лэй (2002). «Моральный риск и фондовый рынок США: анализ «пута Гринспена»» (PDF) . The Economic Journal . 112 (478). Oxford University Press : 171–186. doi : 10.1111/1468-0297.00029 . JSTOR  798366. S2CID  197763183.
  5. ^ abcde Petrou, Karen (6 ноября 2019 г.). «Репо рукционы подчеркивают провал посткризисной политики» . Financial Times . Получено 13 ноября 2020 г. Старый «пут Гринспена» теперь является обещанием Пауэлла: не бойтесь, ФРС к вашим услугам
  6. ^ abcde Бранкаччо, Эмилиано; Фонтана, Джузеппе (2011). «От маэстро до злодея: критическая оценка «пута Гринспена» как главной причины мирового кризиса». История экономических идей . 19 (2). Accademia Editoriale: 131–146. JSTOR  23723542.
  7. ^ abc Саммерс, Грэм (октябрь 2017 г.). Пузырь всего: эндшпиль политики центрального банка . CreateSpace . ISBN 978-1974634064.
  8. ^ abcd Леонард, Кристофер (22 июня 2020 г.). «Как ответ Джея Пауэлла на коронавирус навсегда меняет ФРС». Time . Получено 12 ноября 2020 г. .
  9. ^ abc Authers, John (4 августа 2020 г.). «Политика ФРС в отношении акций чрезвычайно асимметрична». Bloomberg News . Получено 18 ноября 2020 г.
  10. ^ Халберт, Марк (16 ноября 2020 г.). «Да, «ФРС пут» действительно существует. Это может быть плохой новостью для быков». Barron's . Получено 25 ноября 2020 г. .
  11. ^ ab Irwin, Neil (15 июля 2014 г.). «Джанет Йеллен о пузыре всего». The New York Times . Получено 27 ноября 2020 г.
  12. ^ ab Miller, Rich (14 декабря 2020 г.). «Финансовые условия в США самые легкие за всю историю, заявляет Goldman Sachs». Bloomberg News . Получено 25 декабря 2020 г. .
  13. ^ ab Guy, Robert (29 декабря 2020 г.). «Пузырь „всего“ снова в деле». The Australian Financial Review . Получено 28 декабря 2020 г. .
  14. ^ ab Howell, Mark (16 января 2020 г.). «Федеральный резерв — причина пузырей во всем». Financial Times . Получено 9 ноября 2020 г. .
  15. ^ ab Lachman, Desmond (19 мая 2020 г.). «Пузырь всего Федерального резерва». The Hill . Получено 9 ноября 2020 г. .
  16. ^ abc Лахман, Десмонд (7 января 2021 г.). «Джорджия и пузырь рынка всего». The Hill . Получено 7 января 2021 г. .
  17. ^ abcd Belvedere, Matthew (24 ноября 2020 г.). «Креймер называет эту среду фондового рынка «самой спекулятивной», которую он когда-либо видел». CNBC . Получено 25 ноября 2020 г. .
  18. ^ ab «Спекулятивное безумие охватывает Уолл-стрит и мировые рынки». Bloomberg News . 19 декабря 2020 г. Получено 28 декабря 2020 г.
  19. ^ ab Филлипс, Мэтт (26 декабря 2020 г.). «Рынок приближается к эйфории, несмотря на последствия пандемии». The New York Times . Получено 3 января 2021 г.
  20. ^ ab Mackintosh, James (14 июня 2022 г.). «ФРС проколола пузырь всего». Wall Street Journal . Получено 4 августа 2022 г.
  21. ^ ab Swint, Brian (6 мая 2022 г.). «Знаменитый пут ФРС теперь колл ФРС, и плохие новости накапливаются». Barron's . Получено 4 августа 2022 г. .
  22. ^ ab Buttonwood (21 июля 2022 г.). «ФРС превратила фразы в призыв ФРС». The Economist . Получено 4 августа 2022 г. .
  23. ^ ab Henderson, Neil (30 июня 2005 г.). «Слишком хорошо поддерживать экономику?». The Washington Post . Получено 30 ноября 2020 г.
  24. ^ Дахия, Сандип; Камрад, Бардия; Поти, Валерио; Сиддик, Ахтар Р. (2019). «Пут Гринспена». ССРН . ССНН  2993326.
  25. ^ ab Madrick, Jeff (16 июня 2011 г.). «Как Алан Гринспен помог разрушить экономику». Rolling Stone . Получено 26 ноября 2020 г. .
  26. ↑ Бен С. Бернанке (13 мая 2008 г.). «Предоставление ликвидности Федеральным резервом». Архивировано из оригинала 16.04.2020.
  27. ^ Стефан Зауэр (август 2007 г.). «Риск ликвидности и денежно-кредитная политика» (PDF) . Мюнхенский университет. Архивировано (PDF) из оригинала 2018-07-22.
  28. ↑ Редакционная статья (11 августа 2011 г.). «Не скучаете ли вы по пут-опциону Гринспена?». The Economist . Получено 29 ноября 2020 г.
  29. ^ Фелл, Чарли (20 ноября 2009 г.). «Дальнейшие пузыри активов кажутся неизбежными». Irish Times . Получено 28 ноября 2020 г. .
  30. ^ Голд, Ховард (17 августа 2020 г.). «Мнение: политика Федеральной резервной системы резко увеличила неравенство». MarketWatch . Получено 22 ноября 2020 г. .
  31. ↑ Нагесваран, В. Ананта (28 января 2019 г.). «Пауэлл укрепляет позицию Йеллен-Бернанке-Гринспена». Мята . Проверено 22 ноября 2020 г.
  32. ^ Клиен, Мэтью (13 мая 2015 г.). «ФРС заявляет, что неравенство благосостояния в США не увеличилось так сильно, как вы думаете». Financial Times . Получено 22 ноября 2020 г. .
  33. ^ ab Aronson-Rath, Raney (июнь 2022 г.). «Большой эксперимент Федеральной резервной системы». Frontline (PBS) . Получено 30 июля 2022 г.
  34. ^ ab Buttonwood (21 июля 2022 г.). «ФРС превратила фразы в призыв ФРС». The Economist . Получено 30 июля 2022 г. .
  35. ^ Дэниел, Уилл (10 мая 2022 г.). «Фондовый рынок сходит с ума из-за окончания бесплатных денег. Все это связано с чем-то под названием «пут ФРС»». Fortune . Получено 30 июля 2022 г.
  36. ^ Чанселлор, Эдвард (июль 2022 г.). Цена времени: настоящая история интереса . Аллен Лейн . ISBN 978-0241569160.
  37. ^ ab Daniel, Will (29 мая 2022 г.). «Один из величайших ныне живущих финансовых историков говорит, что центральные банкиры были некомпетентны на протяжении десятилетий, а инфляция — наше «большое похмелье»». Fortune . Получено 5 августа 2022 г. .
  38. ^ abc Стивен Перлстайн (17 июня 2020 г.). «ФРС пристрастилась поддерживать рынки, даже без необходимости». The Washington Post . Получено 23 ноября 2020 г. .
  39. ^ Мохамед А. Эль-Эриан (23 ноября 2020 г.). «Джо Байдену нужно сломать взаимозависимость рынка с Белым домом». Financial Times . Получено 24 ноября 2020 г. .
  40. ^ «Стенограмма интервью Пелоси о балансе сил Bloomberg News с Дэвидом Уэстином». Speaker.gov . 29 октября 2020 г. Архивировано из оригинала 25 ноября 2020 г. Получено 26 ноября 2020 г.
  41. ^ abc Кэссиди, Джон (13 июня 2013 г.). «Пут Бернанке: могут ли рынки и экономика жить без него?». The New Yorker . Получено 26 ноября 2020 г.
  42. ^ Кейси, Майкл (28 сентября 2010 г.). «The Bernanke Put». The Wall Street Journal . Получено 26 ноября 2020 г.
  43. ^ Тетт, Джиллиан (1 марта 2018 г.). «Почему сворачивание ФРС Джея Пауэлла не вызывает истерик». Financial Times . Получено 13 ноября 2020 г. .
  44. ^ Реннисон, Джо (20 декабря 2020 г.). «Инвесторы бьют тревогу из-за сокращения баланса ФРС». Financial Times . Получено 9 ноября 2020 г.
  45. ^ ««Йеллен пут» реален». The Wall Street Journal . 9 февраля 2016 г. Получено 27 ноября 2020 г.
  46. ^ Шри-Кумар, Комал (28 января 2016 г.). ««Йеллен пут» жив и здоров». Business Insider . Получено 27 ноября 2020 г. .
  47. ^ Pearlstien, Steve (17 октября 2014 г.). «Уолл-стрит пытается ориентироваться в эпоху «пут Йеллен». The Washington Post . Получено 27 ноября 2020 г. .
  48. ^ Шри-Кумар, Комал (6 июня 2017 г.). «Labor Slack Shows Stocks Rely on the „Yellen Put“». Bloomberg News . Получено 27 ноября 2020 г. .
  49. ^ ДеФотис, Димитра (13 июля 2017 г.). «Председатель Йеллен: является ли ралли развивающихся рынков частью «пузыря всего»?». Barron's . Получено 29 декабря 2020 г.
  50. ^ Смит, Ноа (5 июля 2015 г.). «Нет никакого технологического пузыря. Все равно беспокойтесь». Bloomberg News . Получено 7 января 2021 г. .
  51. ^ Айрин, Нил (14 июля 2015 г.). «Добро пожаловать в бум всего, или, может быть, пузырь всего». The New York Times . Получено 7 января 2021 г.
  52. ^ Дас, Сатьяджит (15 декабря 2018 г.). «Пузырь теряет воздух. Готовьтесь к кризису». Bloomberg News . Получено 29 декабря 2020 г. « Пузырь всего» сдувается.
  53. ^ Дай, Тим (13 февраля 2018 г.). «ФРС Пауэлла не собирается прекращать «пут Гринспена». Bloomberg News . Получено 30 декабря 2020 г. .
  54. ^ Кокс, Джефф (8 февраля 2019 г.). «Судьба рынка в этом году может оказаться в руках «Пауэлла пут». CNBC . Получено 30 декабря 2020 г. .
  55. ^ Ланглуа, Шон (10 августа 2019 г.). «Неужели пузырь «всего» наконец-то лопнул? Этот график может дать ответ». MarketWatch . Получено 9 января 2021 г.
  56. ^ Пончек, Сара; Реган, Майкл П. (2 сентября 2020 г.). «Достаточно ли «пута Пауэлла» для противодействия торговой войне Трампа?». Bloomberg News . Получено 30 декабря 2020 г.
  57. ^ Tappe, Anneken (12 марта 2020 г.). «Это взрыв „пузыря всего“». CNN News . Получено 30 ноября 2020 г. .
  58. ^ «Коронавирус и крах пузыря всего». Американский институт предпринимательства . 22 апреля 2020 г. Получено 2 января 2021 г.
  59. ^ Сигел, Рэйчел (13 сентября 2020 г.). «Рецессия проверяет пределы и недостатки инструментария Федеральной резервной системы». The Washington Post . Получено 9 ноября 2020 г.
  60. ^ Рэндалл, Дэвид (11 сентября 2020 г.). «ФРС защищает политику «педали в пол» и не боится будущих пузырей активов». Reuters . Архивировано из оригинала 23 сентября 2020 г. Получено 11 ноября 2020 г.
  61. ^ Metrick, Andrew (6 января 2021 г.). «В ожидании воли для обеспечения стабильности финансового рынка». Yale Insights . Получено 21 января 2021 г.
  62. ^ Халберт, Марк (30 октября 2020 г.). «Мнение: фондовый рынок переоценен, согласно почти всем показателям, датируемым 1950 годом». MarketWatch . Получено 26 ноября 2020 г. .
  63. ^ Браун, Аррон (13 ноября 2020 г.). «Цены на жилье в пузыре. Точная остановка». Bloomberg News . Получено 16 ноября 2020 г. .
  64. ^ Shedlock, Mish (14 ноября 2020 г.). «Жилищный пузырь даже больше пузыря фондового рынка». Mish.com . Получено 26 ноября 2020 г. .
  65. ^ Сегилсон, Паула (9 ноября 2020 г.). «Доходность мусорных облигаций США достигла рекордно низкого уровня, поскольку надежда на вакцину подпитывает ралли». Bloomberg News . Получено 26 ноября 2020 г.
  66. ^ дель Кастильо, Майкл (26 декабря 2020 г.). «Forbes Cryptocurrency Awards 2020: The $3 Trillion Bitcoin Marketing Campaign». Forbes . Получено 4 января 2021 г. .
  67. ^ Пончек, Сара; Ван, Лу (17 декабря 2020 г.). «Рост стоимости акций не имеет большого значения для Пауэлла после облигаций». Bloomberg News . Получено 18 декабря 2020 г.
  68. ^ Саркар, Канишка (17 декабря 2020 г.). «Пауэлл разоблачает модель ФРС, чтобы защитить высокие оценки акций». The Hindustan Times . Получено 18 декабря 2020 г.
  69. ^ Винк, Бен (23 июня 2020 г.). «Беспрецедентные меры ФРС по оказанию помощи могут сформировать самый большой финансовый пузырь в истории, говорит Эд Ярдени». Business Insider . Получено 16 декабря 2020 г. .
  70. ^ Карран, Энда; Ансти, Крис (24 января 2021 г.). «Центральный банк эпохи пандемии создает пузыри повсюду». Bloomberg News . Получено 24 января 2021 г.
  71. ^ Хейл, Томас; Локетт, Хадсон (26 января 2021 г.). «Китайские акции падают, поскольку советник центрального банка предупреждает о пузыре активов». Financial Times . Архивировано (PDF) из оригинала 2021-02-08 . Получено 26 января 2021 г.
  72. ^ Куксон, Ричард (4 февраля 2021 г.). «Рост инфляции заставит ФРС действовать». Bloomberg News . Получено 4 февраля 2021 г. .
  73. ^ ab Goggan, Philip (9 июля 2022 г.). «Рынки теряют веру в центральные банки». Financial Times . Получено 5 августа 2022 г.
  74. ^ Степек, Джон (28 июля 2022 г.). «Что означает смерть «пута Гринспена» для инвесторов». MoneyWeek . Получено 5 августа 2022 г. .
  75. ^ Мосс, Дэниел (2 августа 2022 г.). «Виним ли мы центральные банки в инфляции? Мы позволили им это сделать». Washington Post . Получено 5 августа 2022 г.
  76. ^ Родригес, София (5 августа 2022 г.). «Нервные центральные банкиры пристально следят за Австралией». Financial Times . Получено 5 августа 2022 г. .
  77. ^ «Вялый отчет о занятости в США открывает Федеральному резерву путь к снижению процентных ставок». AP News . 2024-09-06 . Получено 2024-10-02 .
  78. ^ Шнайдер, Ховард (18 сентября 2024 г.). «ФРС представляет чрезмерное снижение ставки, поскольку она обретает «большую уверенность» в отношении инфляции». Reuters . Получено 1 октября 2024 г.
  79. ↑ Бэк, Аарон (19 сентября 2024 г.). «ФРС стремится повторить шедевр Гринспена 1990-х годов». The Wall Street Journal . Получено 1 октября 2024 г.

Дальнейшее чтение

  • Cieslak, Anna; Vissing-Jorgensen, Annette (март 2020 г.). «Экономика федерального опциона Put». Национальное бюро экономических исследований . SSRN  2951402. Рабочий документ № w26894
  • Бранкаччо, Эмилиано; Фонтана, Джузеппе (2011). «От маэстро до злодея: критическая оценка «пута Гринспена» как главной причины мирового кризиса». История экономических идей . 19 (2). Accademia Editoriale: 131–146. JSTOR  23723542.
  • Флекенштейн, Уильям; Шихан, Фредерик (16 февраля 2008 г.). Пузыри Гринспена: Эпоха невежества в Федеральном резерве . McGraw-Hill Education . ISBN 978-0071591584.
  • Миллер, Маркус; Уэллер, Пол; Чжан, Лэй (2002). «Моральный риск и фондовый рынок США: анализ «пута Гринспена»». The Economic Journal . 112 (478). Oxford University Press : 171–186. doi : 10.1111/1468-0297.00029 . JSTOR  798366. S2CID  197763183.
  • Дахия, Сандип; Камрад, Бардия; Поти, Валерио; Сиддик, Ахтар Р. (январь 2019 г.). «Пут Гринспена». ССРН . ССНН  2993326.
У Scholia есть профиль для опциона Greenspan put (Q5604554).
  • Гринспен Пут, Investopedia.
  • «Пузырь всего», Vanity Fair (октябрь 2015 г.)
  • Большой эксперимент Федеральной резервной системы, FRONTLINE (документальный фильм о опционе «пут» Федеральной резервной системы, июнь 2022 г.)
Взято с "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Greenspan_put&oldid=1250890603"