Скорость тени

Теневая ставка — это процентная ставка в некоторых финансовых моделях . Она используется для измерения экономики, когда номинальные процентные ставки приближаются к нулевой нижней границе . Она была создана Фишером Блэком в его заключительной работе «Процентные ставки как опционы». ^[1]

Теневая ставка вытекает из идеи Фишера Блэка о том, что валюта — это опцион . Если у кого-то есть деньги, человек может либо (1) потратить их сегодня, либо (2) не тратить их и иметь деньги завтра. Таким образом, когда займы вернут меньше денег, чем было изначально выдано взаймы, инвесторы выберут «исполнить опцион» и не давать свои деньги в долг. Таким образом, номинальная краткосрочная процентная ставка всегда больше или равна нулю. В модели Блэка теневая номинальная краткосрочная ставка — это то, какой была бы номинальная краткосрочная ставка, если бы ей было позволено опуститься ниже нулевой нижней границы.

Когда теневая номинальная краткосрочная ставка положительна, номинальная краткосрочная ставка равна теневой ставке. Но когда теневая краткосрочная ставка отрицательна — например, во время дефляции или сильной рецессии с низкой инфляцией — номинальная краткосрочная ставка будет отклоняться и оставаться выше нуля. В модели Блэка, даже когда номинальные краткосрочные процентные ставки остаются близкими к нулю, долгосрочные номинальные процентные ставки могут быть значительно выше нуля. Это связано с тем, что номинальные процентные ставки ведут себя как опционы, и есть некоторая вероятность того, что теневая краткосрочная ставка станет положительной в будущем.

Существует также теневая реальная ставка . Теневая реальная краткосрочная ставка равна теневой номинальной краткосрочной ставке за вычетом ожидаемой инфляции.

Фишер Блэк опубликовал свою работу в 1995 году и упомянул, что последний раз, когда США испытывали нулевую нижнюю границу, был период Великой депрессии . Модели теневых ставок вновь стали интересны во время финансового кризиса 2007–2008 годов , когда процентные ставки упали почти до нуля, а в некоторых случаях даже ниже нуля.

В современных макроэкономических терминах понятие shadow irate относится к экспансионистской денежной среде в период нулевого ZLB. В такой период, когда центральные банки реализуют дополнительные экспансионистские меры, такие как количественное смягчение (QE), денежно-кредитная среда на самом деле более экспансионистская, чем подразумевается одной лишь номинальной процентной ставкой, и можно рассчитать, какая номинальная процентная ставка соответствует денежной среде. Этот процент известен как shadow interest.

Модели

Из-за эффекта опциона теневая краткосрочная ставка не может наблюдаться непосредственно на рынке. Экономисты используют модели, чтобы вывести ее значение из ее влияния на долгосрочные процентные ставки на кривой доходности . Значение теневой краткосрочной ставки зависит от предположений о том, как движутся процентные ставки, поэтому разные модели могут рассчитывать разные ее значения.

Модели Цзин Синтии Ву и Фань Дора Ся были опубликованы в «Измерении макроэкономического воздействия денежно-кредитной политики на нулевой нижней границе» ^[2] и в «Политике отрицательной процентной ставки и кривой доходности». ^[3] Их ставки также доступны в Федеральном резервном банке Атланты .

Модель Лео Криппнера была опубликована в книге « Моделирование структуры с нулевой нижней границей: практическое руководство» . ^[4] Его первые модели были созданы во время работы в Резервном банке Новой Зеландии .

Ссылки

^ Блэк, Фишер (1995). «Процентные ставки как опционы». Журнал финансов . 50 (5): 1371–76. doi :10.1111/j.1540-6261.1995.tb05182.x. JSTOR 2329320. S2CID 154842087.
^ У, Цзин Синтия; Ся, Фань Дора (2016). «Измерение макроэкономического воздействия денежно-кредитной политики на нулевой нижней границе». Журнал «Деньги, кредит и банковское дело» . 48 (2–3): 253–291. doi :10.1111/jmcb.12300.
^ У, Цзин Синтия; Ся, Фань Дора (2020). «Политика отрицательной процентной ставки и кривая доходности». Журнал прикладной эконометрики . 35 (6): 653–672. doi :10.1002/jae.2767.
^ Криппнер, Лео (2015). Моделирование структуры термина с нулевой нижней границей: практическое руководство . Palgrave-Macmillan.

[1] Блэк, Фишер (1995). «Процентные ставки как опционы». Журнал финансов . 50 (5): 1371–76. doi :10.1111/j.1540-6261.1995.tb05182.x. JSTOR 2329320. S2CID 154842087.

[2] У, Цзин Синтия; Ся, Фань Дора (2016). «Измерение макроэкономического воздействия денежно-кредитной политики на нулевой нижней границе». Журнал «Деньги, кредит и банковское дело» . 48 (2–3): 253–291. doi :10.1111/jmcb.12300.

[3] У, Цзин Синтия; Ся, Фань Дора (2020). «Политика отрицательной процентной ставки и кривая доходности». Журнал прикладной эконометрики . 35 (6): 653–672. doi :10.1002/jae.2767.

[4] Криппнер, Лео (2015). Моделирование структуры термина с нулевой нижней границей: практическое руководство . Palgrave-Macmillan.