Проблема совместной гипотезы

Проблема совместной гипотезы заключается в том, что тестирование эффективности рынка затруднено или даже невозможно. Любые попытки тестирования (не)эффективности рынка должны включать модели ценообразования активов , чтобы существовали ожидаемые доходы для сравнения с реальными доходами. Невозможно измерить «ненормальные» доходы без ожидаемых доходов, предсказанных моделями ценообразования. Поэтому аномальные рыночные доходы могут отражать неэффективность рынка, неточную модель ценообразования активов или и то, и другое.

Эта проблема обсуждается в влиятельном обзоре ^[1] теории и доказательств эффективности рынков, написанном Фамой (1970), и часто использовалась для аргументации против интерпретации ранних аномалий фондового рынка как неправильной оценки. ^[2]^[3]

Другие аргументы, используемые сторонниками эффективного рынка, включают критику Ролла , которая указывает на то, что тестирование конкретной модели ценообразования активов, модели ценообразования капитальных активов , невозможно. Критика Ролла сосредоточена на том факте, что рыночный портфель включает все человеческое богатство и не является наблюдаемым. Уточнения модели ценообразования капитальных активов подразумевают, что набор информации наблюдателей важен, и поскольку этот набор информации не является наблюдаемым, невозможно протестировать модель ценообразования капитальных активов, даже если рыночный портфель наблюдается. ^[4]

Ссылки

^ Фама, Юджин Ф. (1970). «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирической работы». Журнал финансов . 25 (2): 383– 417. doi :10.2307/2325486. ISSN 0022-1082. JSTOR 2325486.
^ Болл, Рэй (1 июня 1978 г.). «Аномалии в отношениях между доходностью ценных бумаг и суррогатами доходности». Журнал финансовой экономики . 6 (2): 103– 126. doi :10.1016/0304-405X(78)90026-0. ISSN 0304-405X.
^ Банц, Рольф В. (1981-03-01). «Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций». Журнал финансовой экономики . 9 (1): 3– 18. doi :10.1016/0304-405X(81)90018-0. ISSN 0304-405X.
^ Хансен, Ларс Питер; Ричард, Скотт Ф. (1987). «Роль обусловливающей информации в выведении проверяемых ограничений, подразумеваемых динамическими моделями ценообразования активов». Econometrica . 55 (3): 587– 613. doi :10.2307/1913601. ISSN 0012-9682. JSTOR 1913601.

Дальнейшее чтение

Кокрейн, Джон Х. (2005). «Ценообразование активов», Глава 7: «Следствия теорем существования и эквивалентности», страницы 121-129
Слава, Юджин Ф. (2013). «Два столпа ценообразования активов», Нобелевская лекция.
Болл, Рэй (1978). «Аномалии в отношениях между доходностью ценных бумаг и суррогатами доходности»,

Эта статья о финансах — заглушка . Вы можете помочь Википедии, расширив ее.

[1] Фама, Юджин Ф. (1970). «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирической работы». Журнал финансов . 25 (2): 383– 417. doi :10.2307/2325486. ISSN 0022-1082. JSTOR 2325486.

[2] Болл, Рэй (1 июня 1978 г.). «Аномалии в отношениях между доходностью ценных бумаг и суррогатами доходности». Журнал финансовой экономики . 6 (2): 103– 126. doi :10.1016/0304-405X(78)90026-0. ISSN 0304-405X.

[3] Банц, Рольф В. (1981-03-01). «Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций». Журнал финансовой экономики . 9 (1): 3– 18. doi :10.1016/0304-405X(81)90018-0. ISSN 0304-405X.

[4] Хансен, Ларс Питер; Ричард, Скотт Ф. (1987). «Роль обусловливающей информации в выведении проверяемых ограничений, подразумеваемых динамическими моделями ценообразования активов». Econometrica . 55 (3): 587– 613. doi :10.2307/1913601. ISSN 0012-9682. JSTOR 1913601.