Головоломка о предвзятости в отношении собственного капитала

В финансах и инвестировании головоломка « домашнего смещения» — это термин, используемый для описания того факта, что частные лица и учреждения в большинстве стран владеют лишь скромными суммами иностранного капитала и склонны отдавать предпочтение акциям компаний из своей страны. Это открытие считается загадочным, поскольку многочисленные свидетельства показывают, что портфели акций получают существенные выгоды от диверсификации в глобальные акции. Морис Обстфельд и Кеннет Рогофф определили это как одну из шести основных головоломок в международной макроэкономике. ^{[1] [2]}

Предвзятость в отношении акций — это феномен поведенческих финансов , который впервые был изучен в академическом контексте Кеннетом Френчем и Джеймсом М. Потербой (1991) ^[3] , а также Тезаром и Вернером (1995) ^{[4] .}

Coval и Moskowitz (1999) показали, что домашняя предвзятость не ограничивается международными портфелями, но что предпочтение инвестирования близко к дому также применимо к портфелям отечественных акций. В частности, они показали, что американские инвестиционные менеджеры часто демонстрируют сильное предпочтение компаниям с местными штаб-квартирами , особенно небольшим, с высокой долей заемных средств, которые производят неторгуемые товары. ^[5]

Домашний уклон также создает некоторые менее очевидные проблемы для инвесторов: уменьшая стоимость капитала для компаний, он ограничивает возможность акционеров влиять на управление, угрожая уходом. Это частично объясняет, почему иностранные инвесторы, как правило, лучше контролируют фирмы, в которые они инвестируют. ^[6]

Предвзятость в отношении жилья, которая была распространена в 1970-х и 1980-х годах, все еще присутствует в странах с формирующейся рыночной экономикой , но есть некоторые недавние данные, свидетельствующие о некотором снижении предвзятости в отношении жилья в развитых странах. ^[7]

Преимущество владения более равномерно диверсифицированным портфелем внутренних и иностранных активов заключается в более низком уровне волатильности портфеля. В среднем инвесторы США держали только 8% своих активов в иностранных инвестициях. ^[8] Исторические данные показывают, что владение полностью внутренним портфелем США приведет к более низкой волатильности доходов, чем полностью иностранным портфелем. Исследование, проведенное экономистом Карен Льюис, показало, что вес 39% иностранных активов и 61% внутренних активов США дает портфель с минимальной волатильностью для инвесторов. За последние несколько лет подверженность иностранным активам росла, однако в 2010 году средний портфель США содержал 28% иностранных активов по сравнению с 12% в 2001 году. ^[9]

Одна из гипотез заключается в том, что капитал не имеет международной мобильности между странами, однако в это трудно поверить, учитывая объем международных потоков капитала между странами.

Другая гипотеза заключается в том, что инвесторы имеют превосходный доступ к информации о местных фирмах или экономических условиях. Но как отмечают Стейн ван Ниувербург и Лора Велдкамп (2005) ^[10] , это, по-видимому, заменяет предположение о неподвижности капитала предположением о неподвижности информации. Эффект увеличения торговли и развития Интернета подтверждают гипотезу о неподвижности информации, а также об асимметрии информации . ^[11]

В некоторых странах, например, в Бельгии , владение акциями иностранных компаний подразумевает двойное налогообложение дивидендов: один раз в стране компании и один раз в стране акционера, в то время как дивиденды по отечественным акциям облагаются налогом только один раз. ^{[ необходима ссылка ]}

Кроме того, хеджирование обязательств и восприятие валютного риска являются другими возможными причинами домашнего смещения. ^[12]

Санкирико, Крис Уильям (2015), «Такой же американский, как Apple Inc.: международное налогообложение и гражданство собственности». Обзор налогового права. 68 (2): 207-274.