Конвертируемый арбитраж

Для проверки этой статьи нужны дополнительные цитаты . Помогите улучшить эту статью , добавив ссылки на надежные источники . Материалы без ссылок могут быть оспорены и удалены. Найти источники:  «Конвертируемый арбитраж» – новости  · газеты  · книги  · ученый  · JSTOR ( апрель 2021 г. ) ( Узнайте, как и когда удалять это сообщение )

Конвертируемый арбитраж — это рыночно-нейтральная инвестиционная стратегия , часто применяемая хедж-фондами . Она подразумевает одновременную покупку конвертируемых ценных бумаг и короткую продажу обыкновенных акций того же эмитента .

Предпосылка стратегии заключается в том, что конвертируемая облигация иногда оценивается неэффективно по отношению к базовым акциям по причинам, которые варьируются от неликвидности до рыночной психологии . В частности, опцион на акции, встроенный в конвертируемую облигацию, может быть источником дешевой волатильности , которую затем могут использовать арбитражеры конвертируемых облигаций .

Количество акций, проданных в шорт, обычно отражает дельта -нейтральное или рыночно-нейтральное отношение. В результате, в нормальных рыночных условиях арбитражер ожидает, что объединенная позиция будет нечувствительна к небольшим колебаниям цены базовых акций. Однако поддержание рыночно-нейтральной позиции может потребовать ребалансировки транзакций, процесса, называемого динамическим дельта-хеджированием . Эта ребалансировка увеличивает доходность стратегий конвертируемого арбитража.

Как и большинство успешных арбитражных стратегий, конвертируемый арбитраж привлек большое количество участников рынка, создавая интенсивную конкуренцию и снижая эффективность стратегии. Например, многие конвертируемые арбитражеры понесли убытки в начале 2005 года, когда кредит General Motors был понижен в то же время, когда Кирк Керкорян делал предложение по акциям GM. Поскольку большинство арбитражеров имели длинную позицию по долгу GM и короткую позицию по акциям, они пострадали с обеих сторон. Возвращаясь намного дальше, многие такие «арбитры» понесли большие убытки в так называемом «крахе 87 года» . Теоретически, когда акции падают, соответствующая конвертируемая облигация будет падать меньше, потому что она защищена своей стоимостью как инструмент с фиксированным доходом: она периодически выплачивает проценты. Однако во время краха фондового рынка 1987 года многие конвертируемые облигации упали больше, чем акции, в которые они были конвертированы, по-видимому, по причинам ликвидности, поскольку рынок акций был намного более ликвидным, чем относительно небольшой рынок облигаций. Арбитражеры, которые полагались на традиционное соотношение между акциями и облигациями, выиграли от своих коротких позиций по акциям меньше, чем потеряли от своих длинных позиций по облигациям.

В прошлом большинство людей на рынке считали, что арбитраж конвертируемых облигаций был в основном из-за недооценки конвертируемых облигаций. ^[1] Однако недавние исследования обнаружили эмпирические доказательства того, что конвертируемые облигации обычно генерируют относительно большие положительные гаммы, которые могут сделать дельта-нейтральные портфели высокодоходными. Другие исследования показывают, что арбитражеры в целом пользуются неликвидностью и более высокой волатильностью.

• Конвертируемая облигация
• Конвертируемая безопасность

Сяо, Тим (2013). «Простой и точный метод ценообразования конвертируемых облигаций с кредитным риском», Журнал деривативов и хедж-фондов, 19 (4), 259–277.

• Стратегия хедж-фонда — Конвертируемый арбитраж