Безопасность, предпочитаемая доверием

Ценные бумаги с привилегированными акциями — это ценные бумаги, обладающие характеристиками как акционерного капитала , так и долга . Компания создает ценные бумаги с привилегированными акциями, создавая траст , выпуская ему долговые обязательства, а затем выпуская привилегированные акции для инвесторов. Ценные бумаги с привилегированными акциями обычно выпускаются банковскими холдинговыми компаниями. Привилегированные акции, выпущенные трастом, называются ценными бумагами с привилегированными акциями.

Ценная бумага представляет собой гибридную ценную бумагу с характеристиками как субординированного долга , так и привилегированных акций, поскольку она, как правило, является очень долгосрочной (30 лет и более), допускает досрочное погашение эмитентом, производит периодические фиксированные или переменные процентные выплаты и погашается по номинальной стоимости . Кроме того, привилегированные ценные бумаги траста, выпущенные банковскими холдинговыми компаниями, обычно допускают отсрочку процентных выплат на срок до 5 лет.

Главными преимуществами этих гибридных характеристик являются благоприятные налоговые, бухгалтерские и кредитные условия. Трастовые привилегированные ценные бумаги имеют дополнительное преимущество перед другими типами гибридных ценных бумаг (такими как аналогичные типы долговых обязательств, выпущенных напрямую инвесторам без промежуточного траста), которое заключается в том, что если они выпущены банковской холдинговой компанией, они будут рассматриваться как капитал (акционерный капитал/собственные средства), а не как долг в целях регулирования. Вот почему трастовые привилегированные ценные бумаги выпускаются в подавляющем большинстве банковскими холдинговыми компаниями, хотя любая компания может их выпустить. Однако Закон Додда-Франка меняет это преимущество. ^[1]

Компания-эмитент формирует траст в Делавэре (также распространен траст в Коннектикуте) и владеет 100% обыкновенных акций траста. Затем траст выпускает привилегированные акции инвесторам. Все доходы от выпуска привилегированных акций выплачиваются компании. Взамен компания выпускает младший субординированный долг трасту по сути на тех же условиях, что и привилегированные акции траста. Все шаги, за исключением формирования траста, происходят одновременно. Если компания-эмитент является банковской холдинговой компанией, она также обычно гарантирует выплаты процентов и погашения по привилегированным акциям траста.

Привилегированные ценные бумаги используются банковскими холдинговыми компаниями для их благоприятных налоговых, бухгалтерских и нормативных режимов капитала. В частности, субординированные долговые ценные бумаги облагаются налогом как долговые обязательства IRS , поэтому процентные платежи вычитаются. Дивиденды по привилегированным акциям, для сравнения, выплачиваются из дохода после уплаты налогов. Таким образом, компания может получить значительно более низкую стоимость финансирования.

Если они выпущены банковской холдинговой компанией, они рассматриваются как капитал, а не как обязательства в соответствии с банковскими правилами, и могут рассматриваться как капитал наивысшего качества (капитал 1-го уровня), если они обладают определенными характеристиками. Поскольку размер обязательств (например, депозитов), которые может иметь банковское учреждение, ограничен некоторым кратным его капиталу, этот нормативный режим является весьма благоприятным, и именно поэтому банковские холдинговые компании отдают предпочтение структуре траста.

Чтобы иметь право на получение статуса капитала первого уровня, такие инструменты должны предусматривать минимальный пятилетний последовательный период отсрочки по распределениям привилегированным акционерам. Кроме того, межфирменный заем должен быть субординированным по отношению ко всем субординированным долгам и иметь максимально возможный срок погашения. Сумма этих инструментов вместе с другими кумулятивными привилегированными акциями, которые банковская холдинговая компания может включить в капитал первого уровня, может составлять до 25 процентов от суммы всех основных элементов капитала, включая кумулятивные бессрочные привилегированные акции и трастовые привилегированные акции. Нефинансовые компании с большей вероятностью будут использовать менее сложные структуры, такие как выпуск младшего субординированного долга напрямую для общественности.

Главным недостатком трастовых привилегированных ценных бумаг является стоимость. Поскольку трастовые привилегированные ценные бумаги являются субординированными по отношению ко всем другим долгам эмитента и обычно имеют такие особенности, как досрочное погашение и опциональная отсрочка процентных платежей, инвесторы требуют высоких процентных ставок. Эти ставки будут намного выше, чем у обычного старшего долга или субординированного долга. Издержки предложения также высоки. Инвестиционные банки возьмут большую плату за андеррайтинг, чтобы продать ценные бумаги публике, а также будут высокими юридические и бухгалтерские сборы. Их также обвиняли в крахе нескольких банков во время недавнего финансового кризиса.

Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей включал положение, которое «исключает ценные бумаги с преимущественным правом собственности из регулятивного капитала банковских холдинговых компаний», хотя в нем есть несколько исключений, призванных позволить этим холдинговым компаниям перейти к соблюдению закона, включая исключение для банковских холдинговых компаний с консолидированными активами менее 15 миллиардов долларов по состоянию на 31 декабря 2009 года и исключение для небольших банковских холдинговых компаний в соответствии с Заявлением Совета управляющих о политике в отношении небольших банковских холдинговых компаний. ^{[2] : 23}

• Облигация

• Доверяйте привилегированным ценным бумагам - TruPS
• Безопасность, предпочитаемая доверием Определение