Стерилизация (экономика)

В макроэкономике стерилизация — это действие, предпринимаемое центральным банком страны для противодействия влиянию на денежную массу , вызванному профицитом или дефицитом платежного баланса . ^[1] Это может включать операции на открытом рынке, проводимые центральным банком, целью которых является нейтрализация влияния связанных валютных операций . ^[2] Противоположностью является нестерилизованная интервенция, когда денежные власти не изолировали внутреннюю денежную массу и внутренний баланс своей страны от валютной интервенции. ^{[ требуется ссылка ]}

Стерилизация чаще всего используется в контексте центрального банка, который принимает меры для нейтрализации потенциально вредных последствий притока капитала , таких как удорожание валюты и инфляция , которые могут снизить конкурентоспособность экспорта. В более общем смысле, это может относиться к любой форме денежно-кредитной политики , которая стремится удерживать внутреннюю денежную массу неизменной, несмотря на внешние потрясения или другие изменения, включая отток капитала из соответствующей области (обычно страны).

Во второй половине 20-го века стерилизация иногда ассоциировалась с попытками денежных властей «защитить» стоимость своей валюты. В 1930-х годах и в 21-м веке стерилизация чаще всего ассоциировалась с попытками стран с профицитом платежного баланса предотвратить повышение курса валюты.

Предположим, что валюта страны обесценивается . Чтобы предотвратить это, центральный банк страны может принять решение о вмешательстве на валютном рынке . Чтобы поддержать стоимость национальной валюты, центральный банк может прибегнуть к созданию искусственного спроса на свою валюту. Он может сделать это, используя часть своих валютных резервов для покупки местной валюты. Результирующий спрос останавливает обесценивание валюты, но также действует на сокращение внутренней денежной массы двумя способами. Во-первых, банк напрямую изымает часть национальной валюты из обращения, скупая ее. Во-вторых, если центральный банк превышает целевой показатель, вмешательство может создать или усугубить дефицит текущего счета из-за того, что поддерживаемый обменный курс более выгоден для импортеров, чем для экспортеров. Этот дефицит выводит валюту из страны, еще больше снижая ликвидность. ^[3]

Последующее снижение денежной массы, вероятно, будет иметь дефляционный эффект, который может быть нежелательным, особенно если в стране уже есть существенная безработица. Чтобы компенсировать эффект на денежную массу, центральный банк может стерилизовать свою валютную интервенцию. Он может сделать это, участвуя в операциях на открытом рынке, которые поставляют ликвидность в систему, покупая финансовые активы, такие как облигации, деноминированные в местной валюте, используя местную валюту в качестве оплаты.

Стерилизованное вмешательство против обесценивания может быть эффективным только в среднесрочной перспективе, если можно устранить основную причину потери стоимости валюты. Если причиной была спекулятивная атака, основанная на политической неопределенности, ее можно потенциально устранить. На практике причиной стерилизованных вмешательств в конце 20-го века часто было то, что высокая денежная масса означала, что местные процентные ставки были ниже, чем на международном уровне, создавая условия для кэрри -трейд . Это подразумевает, что участники рынка берут займы внутри страны и предоставляют кредиты на международном уровне по более высокой процентной ставке, побочным эффектом чего является оказание понижательного давления на заимствуемую валюту. Поскольку стерилизующее вмешательство удерживает денежную массу неизменной на высоком уровне, локально доступные процентные ставки могут быть по-прежнему низкими. Таким образом, кэрри-трейд продолжает быть прибыльным, и центральный банк должен снова вмешаться, если он все еще хочет предотвратить обесценивание. Это может продолжаться только до тех пор, пока у центрального банка не закончатся валютные резервы, с которыми он может вмешаться. ^[4]

Центральный банк может вмешиваться в валютные рынки, чтобы предотвратить рост курса валюты, продавая свою собственную валюту за активы, деноминированные в иностранной валюте, тем самым наращивая свои валютные резервы в качестве приятного побочного эффекта. Однако, поскольку центральный банк создает или, по крайней мере, выпускает в обращение больше своей валюты, это увеличит денежную массу — деньги, потраченные на покупку иностранных активов, первоначально идут в другие страны, но затем вскоре возвращаются во внутреннюю экономику в качестве оплаты за экспорт. Расширение денежной массы может вызвать инфляцию, которая может подорвать экспортную конкурентоспособность страны так же, как и рост курса валюты. ^{[ необходима цитата ]}

Классический способ стерилизовать инфляционный эффект дополнительных денег, поступающих во внутреннюю базу, заключается в том, что центральный банк использует операции на открытом рынке, где он продает облигации внутри страны, тем самым впитывая новые денежные средства, которые в противном случае циркулировали бы по внутренней экономике. Иногда используются и другие меры. ^[5] Центральный банк обычно несет небольшие убытки от своих общих операций по стерилизации , поскольку проценты, которые он зарабатывает на покупке иностранных активов для предотвращения повышения курса, обычно меньше, чем то, что он должен выплачивать по облигациям, которые он выпускает внутри страны для сдерживания инфляции. ^[6] За первые несколько лет 21-го века Китай смог получить хорошую ежегодную прибыль от своих операций по стерилизации, оцениваемую примерно в 60 миллиардов долларов в год. Однако примерно к 2008 году страна начала нести убытки, оцениваемые в 40 миллиардов долларов к 2010 году. Другие страны также обнаружили, что стерилизация обходится дороже после 2008 года, что связано с экспансионистской денежно-кредитной политикой, принятой развитыми экономиками, пострадавшими от финансового кризиса , особенно Соединенными Штатами. что означало, что для их иностранных активов были доступны относительно низкие процентные ставки. ^[7] Возросшие потери от классических операций на открытом рынке с 2008 года привели к тому, что Китай все чаще прибегает к альтернативному методу предотвращения денежной экспансии — повышению резервных требований для своих крупных банков. ^{[8] [9]}

В отличие от интервенций против обесценивания валюты, нет никаких внутренних ограничений на интервенции, направленные на предотвращение повышения курса. Если у центрального банка заканчивается внутренняя валюта для покупки иностранных резервов, он всегда может напечатать больше. Может быть политическое давление со стороны других стран, если они считают, что страна дает своим экспортерам слишком много преимуществ, в крайнем случае это может перерасти в валютную войну . Также может быть политическое давление внутри страны, если комментаторы считают, что операции по стерилизации приносят слишком большие потери. ^[10]

При золотом стандарте, таком как тот, который широко действовал примерно с 1871 по 1914 год, обменные курсы фиксированы, поэтому обычно не происходит повышения или понижения курса валюты (за исключением очень узкого диапазона, связанного со стоимостью перевозки золота между странами). Таким образом, если одна страна имеет торговый профицит, это приводит к тому, что она получает чистый приток золота от своих торговых партнеров с дефицитом. Затем автоматический механизм балансировки заключается в том, что денежная масса страны с профицитом увеличивается за счет притока золота. Это, как правило, приводит к инфляции или, по крайней мере, к тому, что у граждан страны появляется больше денег для расходов на импорт ^{[ нужен пример ]} , и, следовательно, профицит будет скорректирован.

Чтобы предотвратить расширение денежной массы, центральные банки могут эффективно накапливать запасы золота, применяя различные меры, такие как увеличение количества золота, которое банки должны хранить в своих хранилищах для каждой единицы бумажных денег в обращении. Стерилизация использовалась США и Францией в 1920-х и 1930-х годах, первоначально с некоторым успехом, поскольку они накапливали огромные запасы золота, но к началу 1930-х годов она способствовала краху международной торговли, что было пагубно для мировой экономики и особенно для стран с избыточным платежным балансом. ^{[11] [12]}