Отрицательное ценообразование

В экономике отрицательное ценообразование может возникнуть, когда спрос на продукт падает или предложение увеличивается до такой степени, что владельцы или поставщики готовы платить другим, чтобы принять его, фактически устанавливая цену на отрицательное число . Это может произойти, потому что транспортировка, хранение и утилизация продукта стоят денег, даже если спрос на него невелик, или потому что остановка производства будет дороже, чем продажа по отрицательной цене. ^[2]

Отрицательные цены обычны для отходов, таких как мусор и ядерные отходы . Например, атомная электростанция может «продавать» радиоактивные отходы перерабатывающему предприятию по отрицательной цене; другими словами, электростанция платит перерабатывающему предприятию за прием нежелательных радиоактивных отходов. ^[3] Это явление может также иметь место в ценах на энергоносители, включая цены на электроэнергию , ^{[3] [4]} цены на природный газ , ^[5] и цены на нефть . ^{[6] [7]}

Цены на природный газ в Пермском бассейне , Западный Техас , в 2019 году опускались ниже нуля более одного раза. Природный газ там добывается как побочный продукт добычи нефти , но добыча росла быстрее, чем строительство трубопроводов для транспортировки природного газа. Добыча нефти в Пермском бассейне прибыльна, поэтому природный газ продолжает добываться, но его утилизация обходится дорого: производители должны сжигать газ (что регулируется) или платить за место на существующих трубопроводах. В результате цена на природный газ становится отрицательной; по сути, производители природного газа платят другим, чтобы те его забрали. ^[5]

В марте и апреле 2020 года спрос на сырую нефть резко упал из-за ограничений на поездки, связанных с пандемией COVID-19 . ^[8] Тем временем между Россией и Саудовской Аравией разгорелась война цен на нефть , и обе страны увеличили добычу. ^[7] Исключительно большой разрыв между спросом и предложением на нефть начал истощать имеющиеся мощности по хранению нефти. ^{[8] [7]} В некоторых случаях расходы на хранение и транспортировку нефти стали выше стоимости нефти, что привело к отрицательным ценам на нефть в определенных местах, а в один день (20 апреля 2020 года) — к отрицательным ценам на нефтяные фьючерсы (контракты на поставку нефти в будущем). ^{[6] [9] [10] Фьючерсы на нефть} марки West Texas Intermediate (WTI) упали до −37,63 долларов за баррель ^[11] (хотя потребительские цены не стали отрицательными). По сути, при низком спросе и высокой стоимости хранения производители нефти платили за то, чтобы избавиться от своей нефти. ^{[6] [9] [11]}

MarketWatch описал ситуацию как «противоположность так называемому короткому сжатию». При коротком сжатии инвесторы, имеющие короткую позицию по активу, должны закрывать свои позиции по мере роста цены, что приводит к порочному кругу, поскольку цены продолжают расти. С ценами на нефть в 2020 году трейдерам с длинными позициями по нефти пришлось закрывать свои позиции из-за страха оказаться с нефтью и негде ее хранить. Согласно анализу MarketWatch , быстрое падение цен на нефтяные фьючерсы могло быть артефактом структуры фьючерсного рынка, а не точным отражением спроса и предложения на нефть. ^[9] Отрицательные цены на нефть «означали открытие нового состояния рынка... «нефтяного Эвереста, но наоборот». Цены на нефть не только достигли дна, но и сломали скалу». ^[12] Однако цены восстановились до уровней, предшествовавших COVID-19 , и избыток нефти исчез.

Продолжается судебный процесс по делу о манипулировании рынком против Vega Capital London Ltd, группы из девяти независимых трейдеров в Эссексе, которые покупали фьючерсы на нефть, ожидая выиграть, если цена упадет в конце контракта, но обвиняются в том, что делали это, преднамеренно покупая большие объемы и координируя свои действия, чтобы искусственно снизить цену. По оценкам, 20 апреля они торговали больше, чем BP , Glencore и JPMorgan Chase, примерно на 29,2% от общего объема фьючерсов на сырую нефть марки WTI, и что их сделки коррелировали между 96,2% и 99,7%, ^{[13] [14] [15]} поскольку цены стали отрицательными в конце расчета, они фактически выиграли бы деньги, поэтому, по оценкам, в общей сложности они заработали около 660 миллионов долларов всего за несколько часов. Ожидается, что судебный процесс продлится как минимум до 2025 года. ^[16]

Когда спрос на электроэнергию низкий, а производство высокое, цены на электроэнергию могут стать отрицательными. Это может произойти, если спрос неожиданно низкий (например, из-за теплой погоды) и если производство неожиданно высокое (например, из-за необычно ветреной погоды). ^[17] Только в 2009 году канадская провинция Онтарио пережила 280 часов отрицательных цен на электроэнергию, ^[18] а в 2017 году немецкие цены на электроэнергию стали отрицательными более 100 раз. ^[17]

Отрицательные цены на электроэнергию возникают в результате неравномерных и непредсказуемых моделей спроса и предложения: спрос ниже в определенное время суток, а также в праздничные и выходные дни, в то время как производство ветровой и солнечной энергии сильно зависит от погоды. ^[17] Когда избыточное предложение приводит к падению цен на электроэнергию, некоторые производители, включая ветровую и солнечную энергию, могут сократить производство. Но для некоторых угольных и атомных электростанций остановка и запуск производства обходятся дорого ( ксеноновая яма также может помешать быстрому перезапуску реактора после определенного периода простоя ^{[19] [20]} ), поэтому они с большей вероятностью продолжат производство, даже если цены станут отрицательными, и им придется платить за разгрузку производимой ими энергии. ^{[21] [17] [22]} Более того, для ветровой и солнечной энергии субсидии на возобновляемые источники энергии на некоторых рынках могут более чем компенсировать стоимость продажи электроэнергии по отрицательным ценам, что заставляет их продолжать производство, даже когда цена падает ниже нуля. ^[22] Возможные методы избежания/сокращения отрицательных цен на электроэнергию включают совершенствование технологий и расширение возможностей хранения избыточной энергии для последующего использования (например, гидроаккумулирующие электростанции , тепловые накопители ), более широкое распределение электроэнергии по суперсети , реагирование на спрос и лучшее прогнозирование скачков предложения. ^[17]

Это явление происходит в оптовых ценах на электроэнергию, ^[21] и предприятия могут зарабатывать деньги или получать кредиты за использование электроэнергии в периоды отрицательных цен. ^{[17] [23]} Однако, хотя бытовые потребители электроэнергии также могут экономить деньги на электричестве, когда оптовые цены становятся отрицательными, они, как правило, не сталкиваются с отрицательными ценами, поскольку их счета за электроэнергию также включают различные налоги и сборы. ^{[17] [21]}

На некоторых рынках финансовые стимулы для производства возобновляемой энергии могут более чем компенсировать стоимость продажи электроэнергии по отрицательной цене. ^[22] В Соединенных Штатах эти стимулы можно найти в федеральной программе налоговых льгот на производство возобновляемой электроэнергии (PTC) и через торговлю кредитами на возобновляемую энергию (REC). Правомочные производители, которые выбирают программу PTC, получают налоговый кредит за каждый киловатт-час (кВт·ч) произведенной электроэнергии в течение 10 лет для большинства типов генерации. В 2020 году этот платеж варьировался от 0,013 долл. США/кВт·ч до 0,025 долл. США/кВт·ч, в зависимости от типа генерации. ^[24] Избежавший уплаты налога от получения налогового кредита на производство может более чем компенсировать стоимость диспетчеризации электроэнергии по отрицательной цене. ^{[22] [24] [25]} Отдельно от налоговых кредитов находятся REC (в Соединенных Штатах) или зеленые сертификаты (в Европе), торгуемые инструменты, которые представляют экологические преимущества возобновляемой генерации. ^{[26] [27] [28]} Эти инструменты можно продавать и обменивать, что позволяет производителям компенсировать отрицательные цены на электроэнергию. ^[29]

В Техасе крупномасштабное развитие ветроэнергетики привело к отрицательному ценообразованию в ERCOT , операторе электросетей штата. ^{[30] [31]} С января 2018 года по начало ноября 2020 года ценообразование в ERCOT было отрицательным в 19% часов. ^[31] Высокая частота отрицательного ценообразования на электроэнергию в Техасе обусловлена ​​высоким проникновением ветра по сравнению с другими штатами — почти в три раза больше, чем в следующем штате по состоянию на середину 2019 года ^[32] — и изоляцией ERCOT как отдельной системы передачи с ограниченной взаимосвязью с другими частями Соединенных Штатов, что ограничивает способность ERCOT передавать избыточную электроэнергию в другие части страны. ^{[33] [30]}

В 1956 году в Соединенных Штатах торговцы сырьевыми товарами Сэм Сигел и Винсент Косуга скупили большое количество лука , а затем наводнили рынок в рамках схемы по зарабатыванию денег на короткой позиции по фьючерсам на лук . ^[34] Это привело к снижению цены 50-фунтового мешка лука до всего лишь 10 центов, что меньше стоимости пустого мешка. ^{[34] [35]} Фактически цена лука была отрицательной. ^[36]

Расписки о рассрочке могут торговаться по отрицательным ценам. Расписка о рассрочке — это финансовый инструмент , за который покупатель делает первоначальный взнос и обязан сделать второй взнос позже, в обмен на владение долей акций . ^{[37] [38]}

В 1998 году инвесторы в Канаде купили расписки на акции Boliden Ltd. Инвесторы сделали первоначальный взнос в размере 8 канадских долларов за акцию за расписки, что обязывало их сделать второй платеж в размере 8 долларов позже. Но когда цена акций упала до 7,80 долларов, стоимость расписки стала отрицательной: расписка обязывала ее держателя сделать платеж в размере 8 долларов за акцию стоимостью менее 8 долларов. В результате расписки торговались по отрицательным значениям в диапазоне от − 0,15 до − 0,40 долларов, и их торговля была приостановлена ​​на фондовой бирже Торонто . ^[39]

Обычно отрицательные цены являются сигналом того, что предложение слишком велико по отношению к спросу. Они могут заставить поставщиков сократить производство, приведя предложение в большее соответствие со спросом. ^{[40] [41]}

Электронные торговые системы не могут быть настроены на обработку отрицательных цен. Если отрицательные цены возможны, участники рынка должны убедиться, что их системы могут правильно их обрабатывать. Это включает в себя модели ценообразования , каналы рыночных данных , управление рисками, мониторинг несанкционированной торговли, отчетность и учет. ^[42]

Традиционно трейдеры деривативов полагаются на модели, такие как модель Блэка–Шоулза , которые предполагают положительные цены. В ситуации, когда продукты имеют отрицательные цены, эти модели могут выйти из строя. ^{[43] [44]} В результате в апреле 2020 года на фоне обвала цен на нефть клиринговая палата CME Group перешла на модель Башелье для опционов ценообразования , чтобы учесть отрицательные будущие цены. ^{[44] [45]}

• Плохо (экономика)
• Отрицательная процентная ставка

• «Неразбериха с отрицательными ценами на нефтяные фьючерсы MCX: Присяжные вынесли решение по договорному праву». The Economic Times . Получено 3 апреля 2021 г. .