Эффективность финансового рынка
Часть серии статей о
Финансовые рынки
Глядя на компьютеризированное табло стоимости акций на Филиппинской фондовой бирже
Рынок облигаций
Фондовый рынок
Другие рынки
Внебиржевой (внебиржевой)
Торговля
Связанные области

Существует несколько концепций эффективности финансового рынка . Наиболее широко обсуждаемая — информационная или ценовая эффективность, которая является мерой того, насколько быстро и полно цена отдельного актива отражает имеющуюся информацию о стоимости актива. Другие концепции включают функциональную/операционную эффективность, которая обратно пропорциональна расходам, которые инвесторы несут при совершении транзакций, и эффективность распределения, которая является мерой того, насколько далеко рынок направляет средства от конечных кредиторов к конечным заемщикам таким образом, что средства используются наиболее продуктивным образом.

Типы эффективности рынка

Три распространенных типа рыночной эффективности — распределительная, операционная и информационная. [1] Однако признаются и другие виды рыночной эффективности.

Джеймс Тобин выделил четыре типа эффективности, которые могут присутствовать на финансовом рынке: [2]

1. Эффективность информационного арбитража

Цены на активы полностью отражают всю имеющуюся в частном порядке информацию (наименее строгие требования к эффективному рынку, поскольку арбитраж включает реализуемые, безрисковые транзакции)

Арбитраж заключается в использовании сходства цен финансовых инструментов на двух или более рынках для совершения торговых операций с целью получения прибыли.

Он включает только безрисковые транзакции, а информация, используемая для торговли, предоставляется бесплатно. Таким образом, возможности получения прибыли не используются в полной мере, и можно сказать, что арбитраж является результатом неэффективности рынка.

Это отражает модель средней эффективности.

2. Эффективность фундаментальной оценки

Цены на активы отражают ожидаемые потоки платежей, связанные с владением активами (прогнозы прибыли верны, они привлекают инвесторов)

Фундаментальная оценка предполагает меньшие риски и меньшие возможности получения прибыли. Она относится к точности прогнозируемой доходности инвестиций.

Финансовые рынки характеризуются предсказуемостью и непоследовательными перекосами, из-за которых цены всегда отклоняются от своих фундаментальных оценок.

Это отражает слабую модель информационной эффективности.

3. Полная эффективность страхования

Это обеспечивает непрерывную поставку товаров и услуг в любых непредвиденных обстоятельствах.

4. Функциональная/ эксплуатационная эффективность

Продукты и услуги, доступные на финансовых рынках, предоставляются по наименьшей стоимости и приносят непосредственную пользу участникам.

Каждый финансовый рынок будет содержать уникальную смесь выявленных типов эффективности.

Эффективность распределения ресурсов

Информационная эффективность

Уровни информационной эффективности

В 1970-х годах Юджин Фама определил эффективный финансовый рынок как « рынок, на котором цены всегда полностью отражают имеющуюся информацию» . [3]

Фама выделил три уровня эффективности рынка:

1. Эффективность слабой формы

Цены ценных бумаг мгновенно и полностью отражают всю информацию о прошлых ценах. Это означает, что будущие движения цен не могут быть предсказаны с использованием прошлых цен, т. е. прошлые данные о ценах акций бесполезны для прогнозирования будущих изменений цен акций.

2. Средняя эффективность

Цены на активы полностью отражают всю общедоступную информацию. Поэтому только инвесторы с дополнительной внутренней информацией могут иметь преимущество на рынке. Любые ценовые аномалии быстро обнаруживаются, и фондовый рынок подстраивается.

3. Эффективность сильной формы

Цены на активы полностью отражают всю имеющуюся публичную и внутреннюю информацию. Поэтому никто не может иметь преимущества на рынке в прогнозировании цен, поскольку нет данных, которые могли бы предоставить инвесторам какую-либо дополнительную ценность.

Изменения цен отражают [4]
ФормыПрошлые рыночные данныеОбщественная информацияЧастная информация
СлабыйДаНетНет
ПолукрепкийДаДаНет
СильныйДаДаДа

Гипотеза эффективного рынка (EMH)

Фама также выдвинул гипотезу эффективного рынка (EMH), которая гласит, что в любой момент времени цены на рынке уже отражают всю известную информацию, а также быстро меняются, отражая новую информацию.

Таким образом, никто не сможет превзойти рынок, используя ту же информацию, которая уже доступна всем инвесторам, за исключением удачи. [5]

Теория случайных блужданий

Другая теория, связанная с гипотезой эффективного рынка, созданная Луи Башелье, — это теория « случайных блужданий », которая утверждает, что цены на финансовых рынках изменяются случайным образом.

Таким образом, выявление тенденций или закономерностей изменения цен на рынке не может использоваться для прогнозирования будущей стоимости финансовых инструментов .

Доказательство

Доказательства эффективности финансового рынка

  • Прогнозирование будущих цен на активы не всегда является точным (отражает слабую эффективность)
  • Цены на активы всегда быстро отражают всю новую доступную информацию (представляет собой полусильную форму эффективности)
  • Инвесторы не могут часто превзойти рынок (представляет собой сильную форму эффективности)

Доказательства неэффективности финансового рынка

  • В академических финансах существует обширная литература, посвященная эффекту импульса, который был выявлен Джегадишем и Титманом. [6] [7] Акции, которые показали себя относительно хорошо (плохо) в течение последних 3–12 месяцев, продолжают показывать хорошие (плохие) результаты в течение следующих 3–12 месяцев. Стратегия импульса заключается в длинных позициях по недавним победителям и коротких позициях по недавним проигравшим и дает положительную среднюю доходность с поправкой на риск. Будучи просто основанным на прошлых доходностях акций, которые являются функциями прошлых цен (дивиденды можно игнорировать), эффект импульса дает веские доказательства против слабой формы эффективности рынка и наблюдался в доходностях акций большинства стран, в отраслевых доходностях и в национальных индексах фондового рынка. Более того, Фама признал, что импульс является главной аномалией. [8] [9]
  • Эффект января (на рынке происходят повторяющиеся и предсказуемые ценовые движения и закономерности)
  • Крахи фондового рынка , пузыри активов и кредитные пузыри
  • Инвесторы, которые часто превосходят рынок, такие как Уоррен Баффет , [10] институциональные инвесторы и корпорации, торгующие собственными акциями
  • Определенные цены на рынке потребительских кредитов не учитывают правовые изменения, которые влияют на будущие убытки.

Заключение

Эффективность финансового рынка является важной темой в мире финансов . Хотя большинство финансистов считают, что рынки не являются ни эффективными в абсолютном смысле, ни крайне неэффективными, многие не согласны с тем, где на линии эффективности находятся мировые рынки.

Ссылки

  1. ^ Пилбим, Кит (2010). Финансы и финансовые рынки . Palgrave Macmillan. стр. 237. ISBN 978-0-230-23321-8.
  2. ^ Эндрю В. Ло (1997). Эффективность рынка: поведение фондового рынка в теории и практике . Эдвард Элгар. ISBN 978-1-85898-161-1.
  3. ^ Vaughan Williams, Leighton (2005). Эффективность информации на финансовых и букмекерских рынках . ISBN 978-0-521-81603-8.
  4. ^ Икан, Озгюр; Челик, Таха Бугра (2023-07-10). «Слабая форма эффективности рынка и коррупция: сравнительный анализ по странам». Журнал исследований рынков капитала . 7 (1): 72–90. doi : 10.1108/JCMS-12-2022-0046 . ISSN  2514-4774.
  5. ^ Investopedia ULC (2009). «Гипотеза эффективного рынка — EMH».
  6. ^ Jegadeesh, N; Titman, S (1993). «Доходность от покупки победителей и продажи проигравших: последствия для эффективности фондового рынка». Journal of Finance . 48 (1): 65–91. doi :10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x. S2CID  13713547.
  7. ^ Jegadeesh, N; Titman, S (2001). «Прибыльность стратегий импульса: оценка альтернативных объяснений» (PDF) . Journal of Finance . 56 (2): 699–720. doi :10.1111/0022-1082.00342.
  8. ^ Фама, Э.; Френч, К. (1996). «Многофакторное объяснение аномалий ценообразования активов». Журнал финансов . 51 (1): 55–84. doi : 10.1111/j.1540-6261.1996.tb05202.x .
  9. ^ Фама, Э.; Френч, К. (2008). «Раскрытие аномалий». Журнал финансов . 63 (4): 1653–1678. doi :10.1111/j.1540-6261.2008.01371.x.
  10. ↑ Ривз, Джон (май 2009 г.). «Бесценный инвестиционный совет». MSNBC . Архивировано из оригинала 30 мая 2009 г..

Библиография

  • Пилбим, Кит (2005). Финансы и финансовые рынки . Palgrave Macmillan. ISBN 978-1-4039-4835-9.
  • Мишкин, Фредерик (1998). Экономика денег, банковского дела и финансовых рынков . Эддисон Уэсли. ISBN 978-0-321-01440-5.
  • Хасан, Ифтехар; Хантер, Уильям С. (2004). Эффективность банков и финансового рынка . Emerald Group. ISBN 978-0-7623-1099-9.
  • Ричард, Марк; Вечер, Ян (1 февраля 2021 г.). «Тестирование эффективности рынков прогнозирования: подход Мартингейла, отношение правдоподобия и анализ байесовского фактора». Риски . 9 (2).
  • Дэвидсон, Пол. Финансовые рынки, деньги и реальный мир. Edward Elgar Publishing, 2002.
  • Эмилио Коломбо, Лука Маттео Станка. Несовершенства финансового рынка и корпоративные решения. Springer, 2006.
  • Фриш, Рагнар Антон Киттель. Econometrica. Эконометрическое общество, JSTOR, 1943.
  • Леффлер, Джордж Леланд. Фондовый рынок. 2. Ronald Press Co., 1951.
  • Марк, Левинсон. Руководство по финансовым рынкам. 3. Bloomberg Press, 2003.
  • Питерс, Эдгар Э. Фрактальный анализ рынка: применение теории хаоса к инвестициям и экономике. John Wiley and Sons, 1994.
  • Тилл, Джон Л. Аналитика финансового рынка. Greenwood Publishing Group, 1999.
Взято с "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Финансовая_рыночная_эффективность&oldid=1213179855"