Ковер-лайт
Кредитные договоры без защитных соглашений для кредитора

Cov-lite (или « covenant light ») — это финансовый жаргон для кредитных соглашений , которые не содержат обычных защитных соглашений в пользу кредитора. Хотя традиционно банки настаивали на широком спектре соглашений, которые позволяли им вмешиваться в случае ухудшения финансового положения заемщика или стоимости базовых активов, около 2006 года растущая сила частных инвестиционных компаний и уменьшающиеся возможности для традиционных корпоративных кредитов, предоставляемых банками, подпитывали нечто вроде « гонки на дно », когда синдикаты банков конкурировали друг с другом, чтобы предложить заемщикам все менее инвазивные условия в отношении выкупа с использованием заемных средств .

После финансового кризиса 2007–2008 годов рост использования кредитов с ков-лайтом замедлился, но в последнее время их популярность снова возросла. [1]

Кредитование по принципу Cov-lite считается более рискованным, поскольку оно устраняет ранние предупреждающие сигналы, которые кредиторы в противном случае получили бы через традиционные соглашения. На это возражают, что кредитование по принципу Cov-lite просто отражает изменения в переговорной силе между заемщиками и кредиторами, вытекающие из возросшей сложности рынка кредитов, где риск быстро рассеивается посредством синдицирования или кредитных деривативов .

Заветы

Практики различаются, но, как правило, кредиты с ограниченной ответственностью устраняют необходимость отчитываться и поддерживать коэффициенты кредита к стоимости , заемного капитала и EBITDA .

Более агрессивно согласованные кредиты cov-lite также могут устранить

  • случаи дефолта, связанные с «существенным неблагоприятным изменением» положения заемщика
  • требование предоставлять ежегодные отчеты в банки
  • ограничения на другие долги третьих лиц
  • ограничения на отрицательные обещания
  • требования к одобрению банка на изменение формы бизнеса группы должника

Обеспокоенность

Многие в то время были встревожены развитием событий. В частности, The Economist посчитал, что это было тревожное и недальновидное развитие событий. [2] Financial Times поддержала точку зрения Энтони Болтона из Fidelity Investments , который предупредил о своем уходе на пенсию в мае 2007 года, что cov-lite может стать «бумажем для серьезного разворота на рынке», [3] и движение на рынке было неумолимым. Другие утверждали, что переход на cov-lite был желанным упрощением кредитной документации, полностью оправданным, поскольку банки будут хеджировать свои риски, переводя подверженность кредиту на рынок CDO . [4] [5] В то время также указывалось, что кредиты cov-lite работали очень похоже на облигации , но по более низким ценам.

Пик кредитов cov-lite пришелся на 2007 год, когда Kohlberg Kravis Roberts , американская частная инвестиционная компания, приобрела их в виде рекордного кредита cov-lite на сумму 16 млрд долларов для выкупа First Data . [3]

Кредитный кризис 2007 года

Тенденция к кредитам cov-lite резко прекратилась с финансовым кризисом субстандартного ипотечного кредитования 2007 года . Некоторые комментаторы впоследствии пытались приписать кредитный кризис, возникший из-за кризиса, кредитам cov-lite, хотя рынок LBO почти полностью не связан с рынком субстандартного ипотечного кредитования с точки зрения воздействия. Однако в последовавшем кредитном кризисе кредиты cov-lite значительно ограничили способность банков вмешиваться и стремиться исправить позиции, которые шли плохо, и ограничить свое воздействие, когда дела пошли плохо. Предположение о том, что банковские риски были смягчены за счет рынка CDO, было трудно поддерживать в свете трудностей на самом этом рынке в результате кредитного кризиса. В марте 2011 года Financial Times сообщила, что за три месяца до этого было выдано кредитов cov-lite на сумму 17 млрд долларов. [6]

Рынок после кредитного кризиса

По мере того, как кредитные рынки восстанавливались после всего, кроме закрытия в 2008–2009 годах, кредиты cov-lite вернулись на рынок синдицированных кредитов. Действительно, после впечатляющего объема в $86,7 млрд в 2012 году, кредиты cov-lite составили около $93,5 млрд за первые 3 с лишним месяца 2013 года, что немного меньше рекорда, установленного в 2007 году. Однако, в отличие от периода до кредитного кризиса, большинство кредитов covenant-lite в 2013 году поддерживали рефинансирование/переоценку существующих кредитов, а не сделки M&A/LBO. [7] Благодаря благоприятным для заемщиков условиям кредитования в 2018 году доля кредитов cov-lite в процентах от непогашенных кредитов с заемными средствами на европейских рынках достигла 78% по сравнению с менее чем 10% в 2013 году. [8] Повсеместное распространение cov-lite в корпоративных облигациях с заемными средствами является характерной чертой корпоративного долгового пузыря , который стал предметом растущего беспокойства в конце 2010-х годов. [9]

Ссылки

  1. ^ «Кредиты с легкими условиями кредитования на подъеме». 4 ноября 2013 г.
  2. ^ «Вы только даете мне свою смешную статью — рынки долга становятся ворчливыми, поскольку кредиторы просят больше». The Economist . 28 июня 2007 г.
  3. ^ ab "Болтон предупреждает о пузыре, подпитываемом кредитами "cov-lite"". Financial Times . 18 мая 2007 г. (требуется подписка)
  4. ^ Салмон, Феликс (12 июня 2007 г.). «Более пристальный взгляд на кредиты Cov-Lite». Market Movers . Portfolio.com. BizJournals.
  5. ↑ Комментарий, Сделка (29 марта 2007 г.). «Сквозь зеркало с кредитным финансированием». Блоги Legal Week. Архивировано из оригинала Архивировано 30 июня 2007 г., на Wayback Machine 30 июня 2007 г.
  6. ^ Тетт, Джиллиан (4 марта 2011 г.). «Возвращение ков-литов намекает на большую осторожность, а не на безумие». ( Financial Times ) Fidelity Worldwide Investment. Архивировано из оригинала 4 марта 2011 г.
  7. ^ «Объем кредитования по программе Covenant-Lite приближается к историческому рекорду». Forbes .
  8. ^ PricewaterhouseCoopers. «Тенденции реструктуризации». PwC . Получено 27.06.2018 .
  9. ^ Коэн, Уильям Д. (9 августа 2018 г.). «Большой, опасный пузырь корпоративного долга». The New York Times . Получено 10 марта 2020 г.
Взято с "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Cov-lite&oldid=1190744693"