Закрытый паевой инвестиционный фонд
Профессионально управляемый инвестиционный фонд

Закрытый инвестиционный фонд , также известный как закрытый паевой инвестиционный фонд , [1] [2] [3] [4] — это инвестиционный фонд, который привлекает капитал путем выпуска фиксированного количества акций при его создании, а затем инвестирует этот капитал в финансовые активы, такие как акции и облигации. После создания он закрыт для нового капитала, хотя управляющие фондом иногда используют кредитное плечо. Инвесторы могут покупать и продавать существующие акции на вторичных рынках. [5] [6] [7]

В Соединенных Штатах закрытые фонды, продаваемые публично, должны быть зарегистрированы в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года и Законом об инвестиционных компаниях 1940 года . [8]

Фонды закрытого типа, базирующиеся в США, в соответствии с законом называются компаниями закрытого типа и образуют один из трех типов инвестиционных компаний, признанных Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), наряду с паевыми инвестиционными фондами и паевыми инвестиционными фондами . [7]

Как и их более известные открытые собратья, закрытые фонды обычно спонсируются компанией по управлению фондами. Устав фонда, проспект эмиссии и применимые государственные постановления определяют типы инвестиций, которые разрешено покупать управляющему фондом. Некоторые фонды инвестируют в акции, другие в облигации, а некоторые в очень специфические вещи (например, в освобожденные от налогов облигации, выпущенные штатом Флорида в США).

Отличительные черты

Закрытый паевой инвестиционный фонд отличается от открытого паевого инвестиционного фонда тем, что:

  • Акции фонда закрытого типа торгуются на фондовых биржах и могут быть куплены и проданы через брокеров в любое время в течение рыночных часов. Фонд открытого типа обычно может быть продан только путем совершения транзакций напрямую с инвестиционной компанией, которая управляет фондом, в указанное инвестиционной компанией время дня, и цена сделки обычно не будет известна заранее. [9]
  • Закрытый фонд обычно торгуется с премией или скидкой к рыночной стоимости его активов (известной как чистая стоимость активов, или NAV). [5] : 340–341  Напротив, цена открытого фонда не может упасть ниже чистой стоимости активов, поскольку фонды должны совершать сделки с инвесторами только по чистой стоимости активов. [9] : 86 
  • Инвесторы закрытых фондов, желающие выйти из инвестиций, могут сделать это только путем продажи акций фондов другим инвесторам на фондовых биржах. В отличие от этого, открытые фонды выкупаются непосредственно фондом по чистой стоимости активов. [9] : 85 
  • В Соединенных Штатах закрытое акционерное общество может владеть некотируемыми ценными бумагами. [7]

Другой отличительной чертой закрытого фонда является общее использование кредитного плеча (gearing) для получения новых денег для инвестирования после создания фонда. Это может быть сделано путем выпуска привилегированных акций , коммерческих бумаг или предложений прав . Кредитное плечо усиливает прибыль, когда рыночные цены инвестиций фонда растут, но оно также усиливает убытки, когда рыночные цены падают. Это увеличивает волатильность чистой стоимости активов фонда с кредитным плечом по сравнению с аналогичным фондом без кредитного плеча. [10] [11]

Сумма кредитного плеча, используемого фондом, выражается в процентах от общих активов фонда (например, если коэффициент кредитного плеча составляет 25%, это означает, что на каждые $100 общих активов под управлением, $75 — это капитал и $25 — это долг). В некоторых случаях управляющие фондами взимают комиссию за управление на основе общих управляемых активов фонда, которые включают кредитное плечо. Это еще больше снижает выгоду от кредитного плеча для обыкновенного акционера, сохраняя при этом дополнительную волатильность .

Фонды с кредитным плечом могут иметь более высокие коэффициенты расходов (распространенный способ, которым инвесторы сравнивают фонды), чем их аналоги без кредитного плеча. Некоторые инвестиционные аналитики утверждают, что расходы, связанные с использованием кредитного плеча, следует считать сокращением инвестиционного дохода, а не расходами, и публикуют скорректированные коэффициенты.

Поскольку акции закрытых фондов торгуются так же, как и другие акции, инвестор, торгующий ими, будет платить брокерскую комиссию, аналогичную той, которая выплачивается при торговле другими акциями (в отличие от комиссий по открытым паевым инвестиционным фондам, где комиссия будет варьироваться в зависимости от выбранного класса акций и способа покупки фонда). Другими словами, закрытые фонды обычно не имеют классов акций, основанных на продажах, с различными ставками комиссий и годовыми сборами. Главным исключением являются фонды с участием в займах.

Сравнение с биржевыми фондами (ETF)

Закрытые фонды торгуются на биржах, и в этом отношении они похожи на биржевые фонды (ETF), но между этими двумя видами ценных бумаг есть важные различия. Цена акций закрытого фонда полностью определяется спросом инвесторов, и эта цена часто существенно расходится с NAV активов фонда. Напротив, рыночная цена ETF торгуется в узком диапазоне, очень близком к его чистой стоимости активов, поскольку структура ETF позволяет основным участникам рынка выкупать акции ETF за «корзину» базовых активов фонда. [12] Эта особенность теоретически может привести к потенциальной арбитражной прибыли, если рыночная цена ETF будет существенно расходиться с его NAV. Рыночные цены закрытых фондов часто на 10–20 % выше или ниже их NAV, в то время как рыночная цена ETF обычно находится в пределах 1 % от его NAV. После спада на рынке в конце 2008 года ряд ETF с фиксированным доходом торговались с премией примерно на 2–3% выше их чистой стоимости активов.

Скидки и премии

Акции закрытых фондов часто торгуются по ценам, которые отклоняются от рыночной стоимости ценных бумаг в их портфелях. Такие фонды имеют долгую историю торговли с дисконтом к рыночной стоимости, хотя они также могут торговаться с премией. [13] [14] [15] [16] Причины тенденции к ценообразованию со скидкой, как полагают, включают:

  • мнение инвесторов о том, что комиссии за управление фондом слишком высоки или что будущие результаты будут разочаровывающими; [17]
  • нежелание биржевых маклеров рекомендовать клиентам закрытые фонды, поскольку другие инвестиции, такие как паевые инвестиционные фонды, приносят более высокие комиссионные за продажу; [18]
  • опасения, что чистая стоимость активов закрытого фонда завышает истинную рыночную стоимость базовых инвестиций, например, потому что фонд держит неликвидные ценные бумаги (такие как частные размещения или ограниченные акции) или потому что чистая стоимость активов не отражает налоги на прирост капитала, которые будут понесены, когда фонд продаст базовые инвестиции; [14] : 78–79  [19]
  • практика вычета расходов фонда до распределения дивидендов среди инвесторов, что делает доходность фонда ниже, чем она была бы получена при покупке идентичных акций на открытом рынке; [19]
  • убеждение, что фонды закрытого типа, как правило, привлекают менее проницательных индивидуальных инвесторов, чем профессиональных или институциональных инвесторов, [20] и что отдельные лица, как правило, являются «шумовыми трейдерами», чьи ожидания относительно будущих доходов слишком высоки в некоторые периоды и слишком низки в другие, или которые считают, что у них есть особая информация, которая дает им представление о будущих тенденциях; [21] и
  • Тенденция индивидуальных инвесторов продавать закрытые фонды ближе к концу года, что приводит к увеличению скидок к концу года. [19]

Однако финансовые экономисты Цви Боди , Алекс Кейн и Алан Дж. Маркус высказали мнение, что различные выдвинутые гипотезы не в полной мере объясняют устойчивость дисконтного ценообразования. [9] : 86 

Herzfeld Closed-End Average торговался с дисконтом к чистой стоимости активов в течение большей части календарного года 2022 [22] и всего 2023 [23] по данным американской еженедельной финансовой газеты Barron's . Этот средний показатель измеряет 15 равновзвешенных закрытых фондов, базирующихся в США, которые инвестируют в основном в американские акции.

Примеры

Среди крупнейших и долгосрочно существующих закрытых фондов:

Смотрите также

  • Соответствующие статьи в журнале «The Journal of Finance» :
    • Управленческие способности, компенсация и дисконт закрытых фондов. Джонатан Б. Берк и Ричард Стэнтон. Апрель 2007 г.
    • Шумовая торговля на малых рынках. Фредерик Паломино. Сентябрь 1996 г.
    • Модель прогнозирования цен на акции на основе ожиданий инвесторов с использованием премий закрытых фондов. Мартин Э. Цвейг. Март 1993 г.
    • Аномальная доходность акций закрытых фондов и информационное содержание скидок и премий. Греггори А. Брауэр. Март 1988 г.

Ссылки

  1. ^ «Введение в закрытые паевые инвестиционные фонды».
  2. ^ «В чем разница между открытым и закрытым паевым инвестиционным фондом?».
  3. ^ «Закрытые паевые инвестиционные фонды».
  4. ^ «Открытые и закрытые паевые инвестиционные фонды».
  5. ^ ab Thau, Annette (2001). Книга о Бонде . Нью-Йорк: McGraw Hill. С. 340–341. ISBN 0-07-135862-5.
  6. ^ Лемке, Линс и Смит, Регулирование инвестиционных компаний , §9.05 (Мэтью Бендер, ред. 2014 г.).
  7. ^ abc "Информация о закрытых фондах". SEC.gov . Комиссия по ценным бумагам и биржам США . 2013-01-16 . Получено 2015-12-16 .
  8. ^ Лемке, Линс и Смит, Регулирование инвестиционных компаний , §5.02[2][b] (Мэтью Бендер, ред. 2014 г.).
  9. ^ abcd Боди, Цви; Кейн, Алан; Маркус, Алан Дж. (2010). Основы инвестиций (восьмое изд.). Нью-Йорк: McGraw Hill/Irwin. стр. 85. ISBN 978-0-07-338240-1.
  10. ^ Брэм, Льюис (1 мая 2023 г.). «Закрытые фонды облигаций продаются с большими скидками». Barron's.
  11. ^ Тау стр. 340-341 .
  12. ^ Investopedia (28.05.2015). "В чем разница между чистой стоимостью активов (NAV) ETF и его рыночной ценой?". Investopedia . Получено 10.12.2016 .
  13. ↑ Buttonwood (25 мая 2024 г.). «Boaz против BlackRock: кто бы ни победил, закрытые фонды проиграют». The Economist Newspaper Ltd. Получено 31 мая 2024 г.
  14. ^ ab Lee, Charles M.; Shliefer, Andre; Thaler, Richard H . (март 1991 г.). «Настроения инвесторов и загадка закрытых фондов». Журнал финансов . XLVI (1): 75–109.{{cite journal}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
  15. ^ "Investor Sentiment and the Closed-End Fund Puzzle" (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 2010-07-06 . Получено 2010-12-01 .доступ 31/10/11
  16. ^ Форсайт, Рэндалл. «Играйте в игру с закрытыми фондами с профессионалами». Barron's . Получено 7 мая 2023 г.
  17. ^ "Ли и др., стр. 78". {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  18. ^ Herzfeld, Thomas J. (1993). Руководство Herzfeld по закрытым фондам . Нью-Йорк: McGraw-Hill. стр. 8. ISBN 0-07-028435-0.
  19. ^ abc Herzfeld стр. 8-17 .
  20. ^ Форсайт, Рэндалл (14 апреля 2021 г.). «Играйте в игру с закрытыми фондами вместе с профессионалами». Barron's/Dow Jones . Получено 7 мая 2023 г.
  21. ^ "Ли и др., стр. 78-79". {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  22. ^ «Отслеживание закрытых фондов». Информационный бюллетень Barron's Market Lab. 31 декабря 2022 г.
  23. ^ «Отслеживание закрытых фондов». Информационный бюллетень Barron's Market Lab. 1 января 2024 г.
  • SEC – Комиссия по ценным бумагам и биржам США, описание типов инвестиционных компаний
  • AICA - Альянс компаний активного инвестирования - Торговая ассоциация для листингуемых/нелистингуемых закрытых фондов/компаний по развитию бизнеса
  • CEFA – Ассоциация закрытых инвестиционных фондов (США)
  • Веб-сайт Ассоциации закрытых инвестиционных фондов (CEFA) (США)
  • Институт инвестиционных компаний – Ассоциация инвестиционных компаний США
  • AIC – Ассоциация инвестиционных компаний (торговая организация Великобритании)
  • Сайт Австралийской фондовой биржи – Австралийские LIC
Взято с "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Закрытый_фонд&oldid=1226626202"